近日，中國央行發(fā)布一季度貨幣政策執(zhí)行報告稱，中國央行的“縮表”不一定意味著收緊流動性，且4月已經(jīng)轉(zhuǎn)為“擴表”;下一階段貨幣政策將寓改革于調(diào)控之中，把握好去杠桿和維護流動性基本穩(wěn)定的平衡，為穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、去杠桿、抑泡沫和防風險提供相對平穩(wěn)的流動性環(huán)境。

央行網(wǎng)站刊登報告全文并指出，中國央行資產(chǎn)負債表受到更為復雜因素的影響，資產(chǎn)方不僅包括對其他存款性公司債權(quán)等，更大塊頭的是外匯占款;負債方除了基礎(chǔ)貨幣(現(xiàn)金、法定準備金和超額準備金等)，還有大量的政府存款等，因此不能簡單與國外央行的“縮表”類比。

“我國央行資產(chǎn)負債表的變化則還受到外匯占款、不同貨幣政策工具選擇、財政收支乃至春節(jié)等季節(jié)性因素的影響，且作為發(fā)展中經(jīng)濟體，金融改革和金融調(diào)控模式變化也會對央行資產(chǎn)負債表產(chǎn)生影響，不能簡單與國外央行進行類比。”報告稱。

比如，對中國央行而言，外匯占款與政府存款屬于資產(chǎn)負債表的被動項，央行沒有辦法掌控這兩項的變化。但在2017年以前，央行的縮表和擴表受外匯占款影響較大，其中2014年以前由于國際收支雙順差，外匯儲備持續(xù)增加，導致央行資產(chǎn)負債表擴張較快;2014年以后，外匯占款總體呈現(xiàn)下降態(tài)勢，央行“縮表”情況開始增多。

今年第一季度央行“縮表”則與之前的原因有所不同。報告指出，在外匯占款持續(xù)下降這一大背景不變的情況下，2月和3月末央行資產(chǎn)負債表較1月末分別下降了0.3萬億元和1.1萬億元，這次的“縮表”主要與現(xiàn)金投放的季節(jié)性變化及財政存款大幅變動有關(guān)，其中，春節(jié)前后現(xiàn)金投放的季節(jié)性波動是2月“縮表”的重要原因;財政支出加快導致政府存款減少是3月“縮表”的重要原因。

央行并強調(diào)，央行資產(chǎn)負債表的變化與保持銀行體系流動性基本穩(wěn)定可以并行不悖，既不能用過去幾年的情況來衡量目前的流動性松緊狀況，也不能將某些季節(jié)性因素引致的央行資產(chǎn)負債表變化視作貨幣政策取向的變化。

加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào)

下一階段，央行將密切關(guān)注國內(nèi)外形勢變化對流動性的可能沖擊，更準確地監(jiān)測和把握全社會的實際融資狀況，靈活運用多種貨幣政策工具組合合，合理安排相關(guān)工具搭配和操作節(jié)奏，維護流動性基本穩(wěn)定，既為信貸合理增長提供必要的流動性支持，又防范信貸過快擴張和杠桿率進一步攀升。

“要加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，有機銜接監(jiān)管政策出臺的時機和節(jié)奏，穩(wěn)定市場預期，把握好去杠桿和維護流動性基本穩(wěn)定的平衡，為穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、去杠桿、抑泡沫和防風險提供相對平穩(wěn)的流動性環(huán)境。”央行稱。

同時，將加強債券市場管理協(xié)調(diào)和跨部門監(jiān)管協(xié)作，切實發(fā)揮債券市場在提高直接融資比重、防范化解金融風險、優(yōu)化資源配置方面的作用。

央行并表示，還將進一步摸清風險底數(shù)，增強風險防范意識，未雨綢繆，密切監(jiān)測，準確預判，加強重點領(lǐng)域風險防控。防范化解銀行業(yè)不良資產(chǎn)風險，控制不良貸款增量。

目前，宏觀審慎評估(MPA)已成為“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱金融調(diào)控政策框架的重要組成部分。

報告提到，近年來，銀行表外理財業(yè)務(wù)增長較快，其投向與表內(nèi)廣義信貸并無太大差異，并在一定程度上存在剛性兌付，未真正實現(xiàn)風險隔離，存在監(jiān)管套利等問題。因此央行在今年一季度MPA評估時正式將表外理財納入廣義信貸指標范圍，這是落實防風險和去杠桿要求、促進銀行體系穩(wěn)健運行的重要舉措。

此外，根據(jù)資金跨境流動和跨境業(yè)務(wù)的新形勢，已于去年第三季度開始將MPA考核中原有“外債風險情況”指標擴充為“跨境業(yè)務(wù)風險”，以更好地引導跨境資金雙向平衡流動。

繼續(xù)密切關(guān)注通脹

央行并表示，從價格形勢看，通脹總體保持穩(wěn)定，PPI與CPI的明顯背離有望收窄。雖然目前CPI通脹較為平穩(wěn)，但GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)平減指數(shù)漲幅擴大，部分城市房地產(chǎn)市場熱度仍然較高。對此應(yīng)繼續(xù)密切關(guān)注，在維護物價穩(wěn)定的同時，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范金融風險。

中國國家統(tǒng)計局周三公布，4月居民消費價格指數(shù)(CPI)CNCPI=ECI同比上漲1.2%，創(chuàng)三個月新高;4月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)CNPPI=ECI同比上漲6.4%，連八個月同比正增長，但漲幅連續(xù)第二個月收窄，且為年內(nèi)最低水平。L4S1IC1HJ

央行報告認為，當前經(jīng)濟向好有周期性等因素的作用，經(jīng)濟運行中的結(jié)構(gòu)性矛盾和深層次問題仍較為突出。須堅持用新常態(tài)的大邏輯研判經(jīng)濟形勢，把困難估計得更充分一些，把風險考慮得更深入一些。

報告進一步指出，本輪經(jīng)濟回暖是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、簡政放權(quán)和創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略逐步深化的表現(xiàn)，隨著中國主動適應(yīng)和引領(lǐng)經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)，積極推進結(jié)構(gòu)調(diào)整和新舊動能轉(zhuǎn)換，持續(xù)改善人民生活和保障水平，不斷提升基礎(chǔ)設(shè)施支撐能力，都將繼續(xù)為經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展提供內(nèi)生動力。

“堅定不移推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整，著力培育新動能，激發(fā)經(jīng)濟社會發(fā)展活力，確保經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展，確保供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革得到深化，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險。”報告稱。

關(guān)于人民幣匯率市場化問題，央行稱，盡管受美聯(lián)儲貨幣政策正常化節(jié)奏、特朗普政府減稅政策以及其他國際政治經(jīng)濟事件等影響，未來美元走勢還有不確定性，但國內(nèi)影響人民幣匯率的積極因素有望延續(xù)，經(jīng)濟基本面等因素將繼續(xù)支持人民幣在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

央行將繼續(xù)堅持匯率市場化改革方向，加大市場決定匯率的力度，同時，將進一步優(yōu)化宏觀審慎政策框架，對資本流動進行逆周期調(diào)節(jié)，促進國際收支雙向平衡。

根據(jù)報告，2005年匯改至今年3月末，人民幣兌美元匯率中間價累計升值19.96%，國際清算銀行測算的名義有效匯率升值35.15%，實際有效匯率升值44.23%。無論是相比發(fā)達經(jīng)濟體貨幣還是新興市場貨幣，人民幣的波動率較低，幣值也較為堅挺，人民幣在全球貨幣體系中表現(xiàn)出穩(wěn)定強勢貨幣特征。中金網(wǎng)

(原標題：央行：4月已轉(zhuǎn)為“擴表” 下一階段需把握好兩大平衡)

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