經(jīng)歷了“PPP生死劫”的環(huán)保企業(yè)，近期不少都出現(xiàn)了新動(dòng)向。繼碧水源易主國(guó)資后，另一家明星企業(yè)鐵漢生態(tài)也投入了央企的懷抱。

4月20日，深圳市鐵漢生態(tài)環(huán)境股份有限公司(下稱“鐵漢生態(tài)”)發(fā)布公告稱，該上市公司實(shí)控人劉水及其一致行動(dòng)人木勝投資，擬向中國(guó)節(jié)能環(huán)保集團(tuán)有限公司(下稱“中節(jié)能”)轉(zhuǎn)讓2.37億股股份，占總股本10.11%。同時(shí)，公司擬非公開(kāi)發(fā)行股票，中國(guó)節(jié)能擬現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)不超過(guò)14.07億元，深圳投控共贏股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱“共贏基金”)擬現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)不超過(guò)3.99億元。上述事項(xiàng)完成后，上市公司控股股東將由劉水變更為中國(guó)節(jié)能，實(shí)際控制人將變更為國(guó)務(wù)院國(guó)資委。

值得注意的是，鐵漢生態(tài)是中國(guó)節(jié)能在近兩個(gè)月內(nèi)入主的第二家環(huán)保企業(yè)。3月13日，國(guó)禎集團(tuán)宣布終止與長(zhǎng)江環(huán)保及三峽資本之間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)而投身中節(jié)能。

“鐵漢生態(tài)這次交易主要來(lái)源于中節(jié)能的決心。”E20研究院執(zhí)行院長(zhǎng)薛濤接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，作為唯一一家主業(yè)完全是環(huán)保的央企，面對(duì)十余家央企大舉進(jìn)入環(huán)保產(chǎn)業(yè)的局面，中節(jié)能在戰(zhàn)略上搶占位置的意愿很強(qiáng)烈。

又一家因PPP墜落的明星企業(yè)

和其他因重度參與PPP項(xiàng)目導(dǎo)致資金鏈緊張的民營(yíng)環(huán)保企業(yè)一樣，鐵漢生態(tài)的“賣身”并不算突然。

鐵漢生態(tài)成立于2001年，2011年在創(chuàng)業(yè)板上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋生態(tài)環(huán)保、生態(tài)景觀、生態(tài)旅游、生態(tài)農(nóng)業(yè)四大方向，2017年建成的深圳“網(wǎng)紅”新地標(biāo)香蜜公園就是由該公司打造的。公司的業(yè)務(wù)模式主要含PPP、EPC、BT三種，其中PPP模式是2016年以來(lái)鐵漢生態(tài)營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)的原因，也是致其資金鏈緊張的元兇。

2014年底，隨著國(guó)務(wù)院出臺(tái)了鼓勵(lì)在生態(tài)環(huán)保、農(nóng)業(yè)水利和市政設(shè)施等七大創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域健全政府和社會(huì)資本合作機(jī)制(即PPP)的政策，市場(chǎng)上涉及生態(tài)的市政工程項(xiàng)目大多開(kāi)始采用PPP模式。財(cái)報(bào)顯示，鐵漢生態(tài)于2014年成立了PPP模式小組，當(dāng)年12月與長(zhǎng)沙縣瑞農(nóng)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)投資開(kāi)發(fā)有限公司簽訂了PPP項(xiàng)目合作意向，轉(zhuǎn)年將這一業(yè)務(wù)的范圍拓展到廣東、浙江、四川等地。2015年，鐵漢生態(tài)一舉扭轉(zhuǎn)了2014年因BT項(xiàng)目多、金額大造成的應(yīng)收賬款高企，負(fù)債率高達(dá)60%的狀況，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)30%，負(fù)債率也降到了53%。

嘗到甜頭后，鐵漢生態(tài)開(kāi)始在PPP的道路上高歌猛進(jìn)。2016年新簽訂各類工程施工合同113項(xiàng)，累計(jì)合同金額121.843億元，其中PPP項(xiàng)目合計(jì)金額75.986億元，占總體的62.3%。2017年累計(jì)中標(biāo)金額318.2億元，其中PPP項(xiàng)目合計(jì)金額257.35億元，占比81%，業(yè)務(wù)范圍也延伸到海南、江西和貴州等地，同時(shí)還在生態(tài)旅游、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域開(kāi)發(fā)適合PPP業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)模式，并積極通過(guò)并購(gòu)方式實(shí)現(xiàn)外延發(fā)展。

同一時(shí)期，東方園林、碧水源等明星環(huán)保民企都采用了這一模式大舉擴(kuò)張。然而，以PPP項(xiàng)目作為工具進(jìn)行融資，從而擴(kuò)大市場(chǎng)份額的做法導(dǎo)致了負(fù)債率快速拉升，2017年鐵漢生態(tài)負(fù)債率高達(dá)68.68%，再創(chuàng)歷史新高。而2017年底財(cái)政部下發(fā)了92號(hào)文，PPP迎來(lái)強(qiáng)監(jiān)管周期，不少金融機(jī)構(gòu)也全面暫停了PPP項(xiàng)目融資。至此，這些企業(yè)短貸長(zhǎng)投的做法失靈，均遭遇了強(qiáng)大的財(cái)務(wù)沖擊，甚至有些資金鏈出現(xiàn)斷裂。

未達(dá)標(biāo)的業(yè)績(jī)對(duì)賭

經(jīng)歷了前后將近半年時(shí)間的停牌，2017年末陷入債務(wù)泥沼的鐵漢生態(tài)終于成功引入其所在城市深圳市的國(guó)資作為第二大股東。2018年12月和2019年4月，鐵漢生態(tài)控股股東劉水向深圳國(guó)資委的全資子公司深圳市投資控股有限公司(下稱“深投控”)和共贏基金兩次共轉(zhuǎn)讓了10%的股權(quán)。這份轉(zhuǎn)讓協(xié)議附帶了業(yè)績(jī)承諾，上市公司在2019年至2020年各年度扣非歸母凈利潤(rùn)分別不低于6.5億、10.8億、11.9億。

然而2月28日的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，鐵漢生態(tài)2019年1-12月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.31億元，同比下降33.78%。根據(jù)謹(jǐn)慎性原則，鐵漢生態(tài)計(jì)提部分商譽(yù)減值及存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)2019年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-8.88億元。

2019年，鐵漢生態(tài)主動(dòng)調(diào)整業(yè)務(wù)布局，收縮全國(guó)的業(yè)務(wù)戰(zhàn)線，對(duì)財(cái)政實(shí)力較差的區(qū)域業(yè)務(wù)主動(dòng)放棄，集中力量聚焦粵港澳大灣區(qū)以及長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域業(yè)務(wù)，暫停及退出部分PPP項(xiàng)目的實(shí)施。例如，2016年中標(biāo)的海南省�？谑袨I江西帶狀公園二期(江灘部分PPP項(xiàng)目，靜態(tài)總投資為8.53億元，三年后因項(xiàng)目一直未進(jìn)場(chǎng)施工和正式簽訂PPP項(xiàng)目合作合同宣布流標(biāo);2018年中標(biāo)的廣東省信宜市北區(qū)水質(zhì)凈化設(shè)施整體打包PPP項(xiàng)目，靜態(tài)總投資分別為8.53億和5.16億，因鐵漢生態(tài)未按期足額支付30%項(xiàng)目資本金、首期實(shí)繳注冊(cè)資本、前期費(fèi)用，于2019年11月宣布廢標(biāo)，重啟后已經(jīng)在近期由廣東中都建筑集團(tuán)有限公司/廣州市公用事業(yè)規(guī)劃設(shè)計(jì)院有限責(zé)任公司聯(lián)合體中標(biāo)。

盡管已從部分PPP項(xiàng)目中抽身，并表PPP項(xiàng)目長(zhǎng)期應(yīng)收款也有所增加，但鐵漢生態(tài)仍然在虧損，未能兌現(xiàn)其業(yè)績(jī)承諾。鐵漢生態(tài)預(yù)約在4月28日正式披露年報(bào)，根據(jù)此前的轉(zhuǎn)讓協(xié)議，轉(zhuǎn)讓方原控股股東劉水應(yīng)于年報(bào)出具后30日內(nèi)支付給受讓方深投控現(xiàn)金補(bǔ)償�！度A夏時(shí)報(bào)》記者就現(xiàn)金補(bǔ)償?shù)葐?wèn)題向鐵漢生態(tài)公司董秘發(fā)送采訪郵件，截至發(fā)稿時(shí)未獲回復(fù)。不過(guò)，共贏基金的身影再次出現(xiàn)在4月20日的定增當(dāng)中，或能證明鐵漢生態(tài)與深圳國(guó)資的合作關(guān)系仍在繼續(xù)。

一場(chǎng)新的“圈地”戰(zhàn)

在薛濤看來(lái)，此次鐵漢生態(tài)易主，不僅是前幾年P(guān)PP風(fēng)波的余震，更體現(xiàn)了作為唯一一家以環(huán)保為主業(yè)的央企中節(jié)能的戰(zhàn)略決心。

過(guò)去兩三年間，原本清一色是民企的環(huán)保行業(yè)里多了不少“中字頭”、“國(guó)字頭”的臉孔。通過(guò)入股PPP困境中的民企，越來(lái)越多的央企和國(guó)企拿到了環(huán)保產(chǎn)業(yè)的入場(chǎng)券，進(jìn)而開(kāi)始“攻城略地”。主要有幾種方式：一種靠入股或收購(gòu)環(huán)保企業(yè)，如中交旗下子公司入主碧水源，海淀國(guó)資控股三聚環(huán)保，三峽資本及一致行動(dòng)人長(zhǎng)江環(huán)保入股上海環(huán)境等;另一種靠承接工程，如建筑施工類的中鐵、中建、中能建、中電建等近十家央企。例如中鐵，據(jù)行業(yè)統(tǒng)計(jì)其2018年環(huán)保工程訂單將近百億，而2019年合同金額又比之前一年翻了一番。

“群雄逐鹿”環(huán)保產(chǎn)業(yè)，無(wú)疑對(duì)原本市場(chǎng)里唯一的“巨無(wú)霸”造成了一定的壓力。官網(wǎng)介紹，中節(jié)能成立于2010年，已構(gòu)建起以節(jié)能、環(huán)保、清潔能源、健康和節(jié)能環(huán)保綜合服務(wù)為主業(yè)的4+1產(chǎn)業(yè)格局，成為我國(guó)節(jié)能環(huán)保和健康領(lǐng)域規(guī)模大、實(shí)力強(qiáng)、專業(yè)覆蓋面廣、產(chǎn)業(yè)鏈完整的旗艦企業(yè)。其旗下的上市公司有五家，分別為太陽(yáng)能、節(jié)能風(fēng)電、萬(wàn)潤(rùn)股份、中環(huán)裝備和中國(guó)地能。

2020年3-4月這60天的時(shí)間內(nèi)，中節(jié)能已經(jīng)兩次出手收購(gòu)上市公司，一為國(guó)禎環(huán)保，另一個(gè)就是鐵漢生態(tài)。國(guó)禎環(huán)保自2019年7月引入中節(jié)能和三峽資本及長(zhǎng)江環(huán)保后，原本欲轉(zhuǎn)讓15%的股份給三峽資本及長(zhǎng)江環(huán)保，卻在3月13日宣布將股份以四成溢價(jià)

轉(zhuǎn)讓給中節(jié)能，控制權(quán)也由此發(fā)生變更。鐵漢生態(tài)此次交易雖未產(chǎn)生溢價(jià)，但仍然體現(xiàn)出連續(xù)出手的中節(jié)能搶占市場(chǎng)的強(qiáng)烈意愿。

對(duì)于合并后鐵漢生態(tài)的發(fā)展，薛濤認(rèn)為有兩點(diǎn)需要觀察：一方面是收購(gòu)的民企普遍面臨的管理融合問(wèn)題，在央企控股之后，是否能繼續(xù)保持民企的活力;另一方面是市場(chǎng)，雖然投運(yùn)類項(xiàng)目國(guó)企占有優(yōu)勢(shì)，但裝備、工程類項(xiàng)目是否能夠穩(wěn)得住市場(chǎng)份額，仍需進(jìn)一步觀察。

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