1、4季度限產(chǎn)環(huán)保措施嚴(yán)厲，鋼鐵有色價格趨漲

4季度北方相繼進入采暖季，限產(chǎn)措施以及環(huán)保壓力會使得鋼鐵、有色行業(yè)產(chǎn)量下降，同時由于庫存處在低位，周期品價格有望上漲，推薦鋼鐵和有色。

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2、限產(chǎn)超預(yù)期，環(huán)保有壓力

核心邏輯一：唐山地區(qū)限產(chǎn)力度略超市場預(yù)期，鋼鐵產(chǎn)量面臨壓力。上周唐山市發(fā)布《2017-2018 年采暖季鋼鐵行業(yè)錯峰生產(chǎn)方案》，要求原則上全市高爐煉鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%，明確指出采暖季期間高爐煉鐵將減少1821萬噸產(chǎn)量;限產(chǎn)時間為2017 年11月15 日至2018 年3 月15 日。今年9月底唐山高爐開工率維持在80%附近，上周已經(jīng)直線下跌至68%的水平，本周開始預(yù)計將會跌至50%水平。因此今年4季度和明年1季度鋼鐵產(chǎn)量有望保持低位。

核心邏輯二：在限產(chǎn)環(huán)境下，社會庫存無法回升，使得周期品價格獲得支撐。一般每年11月開始，鋼鐵社會庫存都會提升，貿(mào)易商為來年春季的開工旺季備貨。比如2016年11月18日螺紋鋼社會庫存為370萬噸，到2017年2月17日社會庫存已經(jīng)猛增到860萬噸，增幅高達(dá)130%，彼時唐山高爐開工率維持在75%水平以上。在今年限產(chǎn)的大背景下，4季度社會庫存無法有效建立，如果需求大于供給，社會庫存反而會逐步走低，使得來年開工旺季發(fā)生供不應(yīng)求狀況的概率明顯提升。

核心邏輯三：環(huán)保壓力將使得減產(chǎn)得到嚴(yán)格執(zhí)行。11月14日，環(huán)保部發(fā)布《關(guān)于通報京津冀大氣污染傳輸通道城市2017年10月環(huán)境空氣質(zhì)量有關(guān)情況的函》，函文表示，從“2+26”城市2017年10月份PM2.5濃度改善情況來看，京津冀及周邊地區(qū)大氣環(huán)境形勢嚴(yán)峻，完成秋冬季目標(biāo)的壓力巨大。因此，采暖季限產(chǎn)措施不會得到放松，環(huán)保壓力將促使地方政府嚴(yán)格執(zhí)行限產(chǎn)。

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