所評(píng)圖書：

書名：《私募的進(jìn)化：金融超級(jí)藍(lán)海中的跌宕十年》

作者：格上研究中心

出版社：四川人民出版社、湛廬文化

出版日期：2018年4月

呈現(xiàn)在我們面前的這本《私募的進(jìn)化：金融超級(jí)藍(lán)海中的跌宕十年》，回顧了過(guò)去10年我國(guó)私募行業(yè)的發(fā)展歷程，并加入了對(duì)業(yè)內(nèi)18家知名私募機(jī)構(gòu)的專訪內(nèi)容，披露了各家機(jī)構(gòu)的發(fā)展過(guò)程、投資理念、風(fēng)控措施。

這本書毫無(wú)疑問(wèn)是中國(guó)私募行業(yè)從業(yè)者總結(jié)行業(yè)發(fā)展歷史、找出通行經(jīng)驗(yàn)的重要參考讀本，對(duì)于從業(yè)者以及監(jiān)管部門了解私募基金運(yùn)作會(huì)起到指引作用。由于書中系統(tǒng)的歸納了國(guó)內(nèi)知名私募機(jī)構(gòu)的投資理念，以及在過(guò)去10年甚至更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)獲得了市場(chǎng)校驗(yàn)的投資操作手法，所以這本書的內(nèi)容對(duì)于公募基金以及其他投資機(jī)構(gòu)和個(gè)人借鑒研究投資經(jīng)驗(yàn)也具有一定的參考價(jià)值。

2004年以前，我國(guó)內(nèi)地的私募行業(yè)以“地下私募”形式存在。監(jiān)管部門對(duì)于這類基金的運(yùn)作沒(méi)有直接干預(yù)。如何看待這一階段的“地下私募”?一方面，當(dāng)時(shí)的一些陽(yáng)光私募基金創(chuàng)新性地建立了以信托關(guān)系為基礎(chǔ)的代客理財(cái)機(jī)制，促使了私募發(fā)展更趨規(guī)范，這本身對(duì)于贏得監(jiān)管部門的寬容也具有重要意義;但另一方面，“地下私募”的確存在諸多的不規(guī)范操作。

2004年后特別是2007年以后，這一行業(yè)中不斷涌現(xiàn)新的參與者�！端侥嫉倪M(jìn)化：金融超級(jí)藍(lán)海中的跌宕十年》書中回顧指出，第一波“公奔私”潮流之所以會(huì)在2007年出現(xiàn)，主要在于當(dāng)時(shí)的公募基金在考核上急功近利、對(duì)于基金經(jīng)理個(gè)人投資也設(shè)置了過(guò)嚴(yán)的框架、基金經(jīng)理個(gè)人收入不高;另一方面，當(dāng)時(shí)的A股市場(chǎng)出現(xiàn)了一輪大牛市，這為公募基金經(jīng)理“出走”創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。而在2008年，當(dāng)美國(guó)金融危機(jī)波及全球，中國(guó)股市遭遇重挫，但部分私募基金卻逆勢(shì)獲得了可觀的收益。

私募行業(yè)最近10年來(lái)發(fā)展很快，市場(chǎng)豐富度不斷提高，管理資金的規(guī)模也不斷提升。2013年6月，修訂后的《證券投資基金法》實(shí)施，證券類私募基金在獲得法律地位的同時(shí)，也移交證監(jiān)會(huì)監(jiān)管。這之后，證監(jiān)會(huì)不斷致力于完善對(duì)于私募行業(yè)的監(jiān)管，信息披露、風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控、備案、募資、投資管理等方面的監(jiān)管要求逐漸完備。這本書指出，2016年以來(lái)，中國(guó)的私募行業(yè)經(jīng)歷了興盛以來(lái)的第一次強(qiáng)監(jiān)管時(shí)代，但監(jiān)管者同時(shí)也在放開投資范圍、投資機(jī)構(gòu)的設(shè)定，陸續(xù)出臺(tái)支持私募行業(yè)多樣化發(fā)展的支持政策，并鼓勵(lì)私募“出海”發(fā)展，還為部分私募轉(zhuǎn)型為公募提供渠道。

這十年以來(lái)，我國(guó)國(guó)民財(cái)富迅速增長(zhǎng)、投資需求十分旺盛，私募基金發(fā)展不斷趨于規(guī)范，監(jiān)管體系也漸趨成型。正如《私募的進(jìn)化：金融超級(jí)藍(lán)海中的跌宕十年》這本書所說(shuō)的那樣，“私募行業(yè)已經(jīng)由當(dāng)初市場(chǎng)避而不談的‘灰色地帶’，成為整個(gè)資本市場(chǎng)的重要參與者之一。”

《私募的進(jìn)化：金融超級(jí)藍(lán)海中的跌宕十年》書中給出的業(yè)內(nèi)18家知名私募機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)分析，對(duì)于投資機(jī)構(gòu)和個(gè)人均具有重要的啟發(fā)意義：首先，要注重安全邊際。景林資產(chǎn)在考量股票價(jià)值時(shí)十分關(guān)注安全邊際，基于此建立起了一套股票的定量評(píng)估體系，包括分析經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)政策，作為行業(yè)選擇的基礎(chǔ);再對(duì)行業(yè)增長(zhǎng)前景和行業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，預(yù)測(cè)各上市公司和進(jìn)入壁壘的變化;接下來(lái)還要對(duì)上市公司競(jìng)爭(zhēng)策略和核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行分析;最后通過(guò)價(jià)值指標(biāo)來(lái)衡量上市公司的估值是否合理。

其次，要把不虧錢放在賺錢之前。這本書梳理指出，一般的公募基金采用調(diào)整股票倉(cāng)位來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)，而重陽(yáng)投資則傾向于布局一些確定性高的標(biāo)的來(lái)降低組合在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)向下的空間;在股指期貨誕生后，重陽(yáng)投資開始靈活的使用對(duì)沖策略。鼎鋒資產(chǎn)在風(fēng)控體系中設(shè)立了對(duì)基金經(jīng)理的心理干預(yù)機(jī)制。和聚投資在決策中建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算，強(qiáng)調(diào)要遵守投資紀(jì)律，單個(gè)板塊、個(gè)股持倉(cāng)比例、股指期貨頭寸都有明確規(guī)定。觀富資產(chǎn)將公司風(fēng)控分為合規(guī)風(fēng)控、業(yè)務(wù)風(fēng)控和組合風(fēng)控

第三，要聚焦投研能力。星石投資采取多基金經(jīng)理負(fù)責(zé)制，聚焦投研能力，投研團(tuán)隊(duì)專注于選定項(xiàng)目。而朱雀投資則在宏觀、行業(yè)、個(gè)股三個(gè)層面建立起彼此協(xié)同的投研分析框架。理成資產(chǎn)在投研中則顓臾知識(shí)體系，聚焦產(chǎn)業(yè)鏈的研究，形成投資生態(tài)圈，在生態(tài)里加大投資深度。

第四，聚焦細(xì)分市場(chǎng)�！端侥嫉倪M(jìn)化：金融超級(jí)藍(lán)海中的跌宕十年》在介紹樂(lè)瑞資產(chǎn)的章節(jié)中談到，私募行業(yè)是一個(gè)分工越來(lái)越明確的市場(chǎng)，遵循商業(yè)規(guī)律去聚焦細(xì)分市場(chǎng)，才能長(zhǎng)期立足。弘尚資產(chǎn)在優(yōu)選個(gè)股時(shí)，首先從行業(yè)入手，考察公司所處的行業(yè)是否是未來(lái)高成長(zhǎng)的好行業(yè)高毅資產(chǎn)作為近年來(lái)聲名鵲起的私募資金，歷來(lái)強(qiáng)調(diào)要分析行業(yè)的生意模式、競(jìng)爭(zhēng)格局、成長(zhǎng)空間、行業(yè)門檻，在此基礎(chǔ)上再來(lái)考慮具體的公司、個(gè)股。高毅資產(chǎn)的投資經(jīng)理孫慶瑞將成長(zhǎng)期行業(yè)的投資思路梳理為：從供需角度出發(fā)，挖掘未被滿足的強(qiáng)需求;發(fā)掘?qū)⒁�爆發(fā)的強(qiáng)需求;人和機(jī)制是成長(zhǎng)期選擇標(biāo)的的首要考量因素;如何看待成長(zhǎng)期的估值;通過(guò)由己及人的邏輯演繹，模糊地尋找正確方向。

《私募的進(jìn)化：金融超級(jí)藍(lán)海中的跌宕十年》這本書給出的18家知名私募基金的投資理念和實(shí)戰(zhàn)手法，在許多方面都存在共通之處，但又因?yàn)楦骷宜侥假Y金的創(chuàng)辦者、管理人的個(gè)人經(jīng)驗(yàn)和經(jīng)歷，而在思路和舉措上出現(xiàn)了較大的不同。對(duì)照方法上的異同，再映照理念，然后審視這些年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和證券市場(chǎng)的發(fā)展變化，可以讓人更加深刻的領(lǐng)會(huì)私募“是讓夢(mèng)想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)的事業(yè)”的深意所在。

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