經(jīng)過去年底的大幅下跌，本以為債券市場風(fēng)險得到了充分釋放，誰知這只是剛剛開始。近期，不少機(jī)構(gòu)都表示債市操作難度明顯加大，而今年以來的債基收益率也印證了這一點(diǎn)。有報道稱，目前債券基金的平均收益僅有0.19%，遠(yuǎn)低于貨幣基金，而在全部類型的債券基金中已經(jīng)有三成出現(xiàn)虧損，往日給人穩(wěn)定回報的債基或許正在顛覆投資者的傳統(tǒng)印象。

風(fēng)險增大 債基也變“坑”

一向穩(wěn)健的債券市場如今正在變得越來越“兇險”，據(jù)媒體報道，截至3月20日，在納入統(tǒng)計的約1400只債基中，今年以來的平均收益率僅為0.19%，遠(yuǎn)不敵同期貨幣基金0.71%的平均收益率水平。值得關(guān)注的是，在這約1400只債基中，僅有89只基金今年以來的收益率在1%以上，多達(dá)76只債基今年以來的虧損超過1%。而綜合全部債基計算，有多達(dá)450只債基今年以來出現(xiàn)虧損，虧損面擴(kuò)大至三成。

綜合同花順數(shù)據(jù)顯示，跌幅靠前的以轉(zhuǎn)債類產(chǎn)品居多，比如東吳轉(zhuǎn)債B，今年截至3月21日的收益率已下跌3.1%，還有如天治可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)債券C/A，下跌接近2個百分點(diǎn)、民生加銀轉(zhuǎn)債優(yōu)選C/A，下跌達(dá)1.4%。而虧損幅度最大的債基，今年以來凈值縮水已達(dá)3.53%。

其實，債券市場的下跌始于去年四季度，但在經(jīng)歷了大幅調(diào)整后原本應(yīng)該平穩(wěn)的債市卻并沒有變得安全。一位純債基金的基金經(jīng)理表示，總體而言，在政府堅定不移去杠桿的背景下，債券市場今年的跌宕起伏有可能超出預(yù)期，一旦操作出現(xiàn)一次失誤，不僅有可能導(dǎo)致一次虧損，還有可能因為踏錯節(jié)奏而持續(xù)出錯。因此，在各種風(fēng)險點(diǎn)有可能逐漸引爆的今年，基金經(jīng)理的投資能力將備受考驗。

另有專家表示，近期的調(diào)整源于兩個原因，一是年報業(yè)績披露時間和評級公司調(diào)整信用評級重合，可能會引發(fā)信用風(fēng)險提升;二是美聯(lián)儲加息對國內(nèi)債券市場帶來一定沖擊。

事實上，出于對風(fēng)險事件的擔(dān)憂，信用債在市場上已經(jīng)成為“無人問津”的品種。由于流動性不佳，在此時選擇調(diào)倉自然也要付出較高的代價。

中債登公布的最新托管數(shù)據(jù)顯示，2月份，托管量增加的券種只有金融債，其余券種托管量均有所減少。從機(jī)構(gòu)層面看，各類金融機(jī)構(gòu)均在加碼金融債，企業(yè)債則遭遇持續(xù)減持。

博時基金副總裁邵凱表示，今年宏觀政策弱化了增長目標(biāo)，對于資產(chǎn)泡沫和金融風(fēng)險的防控顯著提升，并且可能在政策上主動引導(dǎo)一部分非系統(tǒng)性風(fēng)險的釋放。從這個角度看，相關(guān)行業(yè)和主體的信用風(fēng)險暴露依舊是最大的潛在風(fēng)險所在。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果接下來的三個季度，債基的收益水平仍然在當(dāng)前水平或者更糟，那么今年投資債基的最終收益率可能不敵貨幣基金，畢竟后者在利率上行的背景下，其潛在收益率仍有提高的可能。

危中有機(jī) 大資金傾向謹(jǐn)慎配置

也許沒有人知道債市冬天還會延續(xù)多久，但回顧歷史走勢也許可以給投資者一些信心。據(jù)報道，債市的歷次調(diào)整幅度一般在3%-5%之間，歷時3-6個月，而調(diào)整之后的上漲行情可持續(xù)2-3年，債券基金的后續(xù)表現(xiàn)同樣十分可觀，其中封閉式債基更為出眾。

或許正是看到了歷史數(shù)據(jù)背后的規(guī)律，近期上海的幾家基金公司獲得來自多家中大型保險公司債券基金的加倉，額度從幾十億到幾億元不等。“這些資金都是長線投資，會放2到3年，”上海某基金公司機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人透露，一般而言，保險公司資金注重穩(wěn)健收益，目前股市在經(jīng)歷年初以來的迅速上漲后存在一定風(fēng)險，所以他們更加愿意選擇下跌空間相當(dāng)有限的債券基金上。

同樣的邏輯，也有基金經(jīng)理認(rèn)為，隨著調(diào)整深入，部分信用品種的配置價值也在顯現(xiàn)，主要集中在中短久期的中高評級品種上。這部分品種的信用利差的修復(fù)相對充分，絕對收益的配置價值相對于同期限貸款利率而言也較高。

而具有國際投資視野的上投摩根基金公司相關(guān)人士也表示：“近期進(jìn)出口、通脹、信貸等宏觀數(shù)據(jù)均指向短期內(nèi)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好，經(jīng)濟(jì)動能強(qiáng)勁。雖然經(jīng)濟(jì)回暖，但央行近期公開市場操作并未如市場預(yù)期的采取較為嚴(yán)厲的去杠桿措施，加上近期人民幣匯率企穩(wěn)，進(jìn)出口貿(mào)易順差擴(kuò)大，資本外流壓力減小，外部環(huán)境較為穩(wěn)定，國內(nèi)外環(huán)境的改善與市場前期預(yù)期產(chǎn)生預(yù)期差，且經(jīng)過前期的調(diào)整當(dāng)前債券已具備了相當(dāng)?shù)呐渲脙r值，這些因素或?qū)�帶動階段性的債券市場反彈。”

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