業(yè)績(jī)總結(jié)：

公司2019年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.9億元，同比增長(zhǎng)33.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.6億元，同比下滑16.9%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)為9.9億元，同比增長(zhǎng)20.1%。

核心業(yè)務(wù)百花齊放，同口徑利潤(rùn)高速增長(zhǎng)。

1）從收入構(gòu)成來(lái)看：2019H1公司的中國(guó)區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入29.9億元（+23.7%），美國(guó)區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.1億元（+30%），CDMO/CMO服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入17.2億元（+42%），臨床研究及其他CRO服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.7億元（+104.2%），各項(xiàng)核心業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)；2）從利潤(rùn)結(jié)構(gòu)來(lái)看：2019H1，公司部分投資標(biāo)的（UnityBiotechnology,Inc.以及HuaMedicine等）公允價(jià)值變動(dòng)較大，導(dǎo)致本期公允價(jià)值變動(dòng)損失約0.6億元，較去年同期公允價(jià)值變動(dòng)收益4.3億元大幅減少�？鄢�該影響后，公司歸母凈利潤(rùn)為11.1億元，較同口徑增長(zhǎng)32.4%。

期間費(fèi)用控制良好，毛利率穩(wěn)中略降。

1）期間費(fèi)用方面：三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)約19.1%，上升0.6pp，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率為3.5%，上升0.1pp；管理費(fèi)用率為15.3%，上升1.6pp；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.3%，下降1.1pp；2）毛利率方面：2019H1毛利率為38.8%，同比下降1.3pp，主要系公司加大對(duì)關(guān)鍵人才激勵(lì)等導(dǎo)致成本增加，以及低毛利的臨床業(yè)務(wù)代墊費(fèi)用收入大幅增加所致；3）現(xiàn)金流方面：2019H1，公司銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為56.5億元（+31.4%），基本接近營(yíng)業(yè)收入規(guī)模；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為9.8億元，同比增長(zhǎng)96.5%。

客戶(hù)群體不斷壯大，跟隨分子策略凸顯成效。

1）客戶(hù)群體不斷壯大：2019H1，公司新增客戶(hù)近600家，合計(jì)為來(lái)自全球30多個(gè)國(guó)家的超過(guò)3600家客戶(hù)提供服務(wù)，其中94.5%的營(yíng)業(yè)收入來(lái)源于原有客戶(hù)，27.6%的客戶(hù)使用多個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)提供的協(xié)同服務(wù)；2）跟隨分子策略凸顯成效：公司推進(jìn)“跟隨藥物分子發(fā)展階段擴(kuò)大服務(wù)”策略，通過(guò)與客戶(hù)在臨床前期階段建立緊密的合作關(guān)系，不斷為公司帶來(lái)新的臨床后期以及商業(yè)化階段的項(xiàng)目，報(bào)告期內(nèi)為客戶(hù)完成10個(gè)IND申報(bào)，獲得11個(gè)CTA，并為30個(gè)臨床階段細(xì)胞和基因治療項(xiàng)目提供CDMO服務(wù)。

內(nèi)生推進(jìn)能力規(guī)模建設(shè)，外延整合現(xiàn)有業(yè)務(wù)體系。

1）內(nèi)生推進(jìn)能力規(guī)模建設(shè)：2019H1，公司啟東研發(fā)中心正式投入運(yùn)營(yíng)，無(wú)錫細(xì)胞和基因治療產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)基地正式落成，藥物安全性評(píng)價(jià)、生物分析服務(wù)、醫(yī)療器械測(cè)試及合全藥業(yè)生產(chǎn)基地通過(guò)多次監(jiān)管部門(mén)現(xiàn)場(chǎng)核查；2）外延整合現(xiàn)有業(yè)務(wù)體系：公司先后收購(gòu)了AppTec，百奇生物，Crelux，輝源生物、WuXiClinicalDevelopment等多家優(yōu)質(zhì)公司，并在收購(gòu)后對(duì)其業(yè)務(wù)進(jìn)行整合。2019年5月，公司收購(gòu)臨床研究數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析服務(wù)公司Pharmapace,Inc.，進(jìn)一步增強(qiáng)公司全球創(chuàng)新藥臨床試驗(yàn)服務(wù)能力。

盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。

預(yù)計(jì)2019-2021年公司歸母凈利潤(rùn)分別為25.2億元、32.4億元、40.7億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前1212億元市值，PE分別為48倍、37倍、30倍。藥明康德作為全球醫(yī)藥研發(fā)外包行業(yè)龍頭，充分受益于全球創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展浪潮，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

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