今年上半年，債券基金在震蕩波動中收獲了2.71%的凈值平均增長率(數(shù)據(jù)來源：銀河證券)。進入7月份，債市震蕩仍然延續(xù)，呈窄幅波動狀態(tài)，收益率曲線呈現(xiàn)牛平走勢。展望后市，泰達宏利固收團隊表示，8月以來，經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)走弱，債市短期面臨的利多因素有所強化，債市主要活躍券收益率繼續(xù)下探。在保證流動性的前提下，應(yīng)適當控制久期和杠桿程度。

深入分析當前國內(nèi)市場，信用方面，7月各評級債券信用利差均有所下行，長期限信用債等級利差下行，中短期限信用債等級利差均上行。信用債期限利差較前一月大部分收窄，而產(chǎn)業(yè)債-城投債利差則有所走闊;政策方面，年中以來地產(chǎn)融資持續(xù)收緊，繼地產(chǎn)境內(nèi)債審批放緩、信托規(guī)模受限、海外債融資收緊后，央行要求各類銀行合理控制地產(chǎn)貸款投放，隨著地產(chǎn)銷售逐漸下行，下半年需警惕房企內(nèi)外現(xiàn)金流雙殺對地產(chǎn)債的沖擊。

此外，泰達宏利基金認為，銀行信用資質(zhì)變化情況需特別關(guān)注，雖然包商事件對商業(yè)銀行和債券市場造成的短期影響暫時得到化解，但長期來看商業(yè)銀行信用資質(zhì)的重新認知和無風險利率的重新定價對債券市場參與機構(gòu)行為的影響是深遠的。

著眼8-9月債市走勢，泰達宏利基金表示，從宏觀角度來看，國際方面全球各主要國家央行進入寬松模式，全球經(jīng)濟在貿(mào)易摩擦和脫歐沖突等一系列矛盾面前充滿不確定性;國內(nèi)方面7月底政治局會議確立了穩(wěn)中求進的工作基調(diào)，強調(diào)辦好自己的事的同時要求不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段。綜合國內(nèi)外狀況，債市面臨的宏觀大環(huán)境仍然有利。

聚焦到具體的債券交易市場，泰達宏利基金指出，近期在利率快速下行的過程中，長端利率債交易活躍，國開活躍券交易較為擁擠，交易性機構(gòu)的博弈心態(tài)較強。整體來看，相比于2016 年三季度和2018 年底的市場情況，雖然債市的擁擠程度還有所不及，但交易的博弈難度在加大。短期來看，資金面難以繼續(xù)大幅寬松的情況下，短端利率下行有底，再加上期限利差較窄、十年國開隱含稅率位于年內(nèi)低位，長端利率繼續(xù)下行的博弈空間將變窄。

談及8-9月份的投資組合操作，泰達宏利基金表示，在保證流動性的前提下，應(yīng)適當控制久期和杠桿程度。利率債中長期相對樂觀，短期博弈難度加大;信用債仍不傾向信用下沉，堅持票息策略，適度地以流動性換取收益，品種選擇方面盡量減少民企的配置，關(guān)注中高評級國企和城投，以及錯殺存單的投資機會;轉(zhuǎn)債方面，關(guān)注一級發(fā)行機會，尋找結(jié)構(gòu)性機會，適當控制轉(zhuǎn)債倉位，通過精選個券標的來增強組合收益。

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