回顧2019年,受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加劇、中美摩擦反復(fù)、全球經(jīng)濟(jì)萎靡等因素影響,A股處于寬幅震蕩的結(jié)構(gòu)性行情中,行業(yè)表現(xiàn)分化較大。面對這種市場行情,有股民發(fā)出疑問:我們還能再加杠桿嗎?

能,還是不能,跟著久聯(lián)一起往下看。

從國際到國內(nèi)分析股市多方情況

從國際比較看,我國居民杠桿增長過快,央行口徑下的桿杠率已經(jīng)超過德國、日本和G20國家平均水平,居民杠桿率已經(jīng)很高。而且我國居民杠桿主要加在了房產(chǎn)之上,在看待居民債務(wù)風(fēng)險時,“穩(wěn)房產(chǎn)”,是“穩(wěn)風(fēng)險”的重要前提。

從結(jié)構(gòu)視角看,西部地區(qū)杠桿風(fēng)險不容忽視,高房價地區(qū)、低收入人群、新購房群體、多套房群體等債務(wù)風(fēng)險較大。

從居民債務(wù)收入比衡量的居民債務(wù)負(fù)擔(dān)看,債務(wù)收入比的變化主要由住戶貸款的變動主導(dǎo),短期看,居民杠桿仍會持續(xù)上升,進(jìn)一步加劇居民部門的債務(wù)風(fēng)險;如果失業(yè)率仍高居不下,居民的債務(wù)風(fēng)險可能加速暴露。在沒有收入和就業(yè)支撐下,加杠桿就意味著加風(fēng)險。

從政策看,政策需要在促進(jìn)消費、房地產(chǎn)調(diào)控和防居民部門風(fēng)險之間權(quán)衡。中央經(jīng)濟(jì)工作會議要求:充分挖掘超大規(guī)模市場優(yōu)勢,發(fā)揮消費的基礎(chǔ)作用和投資的關(guān)鍵作用。在2018年9月《完善促進(jìn)消費體制機(jī)制實施方案(2018-2020年)》和2019年8月《關(guān)于加快發(fā)展流通促進(jìn)商業(yè)消費的意見》中,依靠消費金融都是促進(jìn)消費的重要著力點,但需要“規(guī)范發(fā)展消費信貸,把握好保持居民合理杠桿水平與消費信貸合理增長的關(guān)系”。

對于居民杠桿,監(jiān)管層在關(guān)注杠桿增速下,也開始以結(jié)構(gòu)視角關(guān)注居民債務(wù)不均衡問題。同時,在“房住不炒”和控制消費貸資金流向下,房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險和消費類貸款風(fēng)險仍是監(jiān)管“防風(fēng)險”的重點。因此,久聯(lián)認(rèn)為,在相應(yīng)政策和結(jié)構(gòu)性因素演繹下,居民杠桿無論是總量還是結(jié)構(gòu)空間都有限。加杠桿可能就意味著加風(fēng)險,如果杠桿率持續(xù)走高,居民債務(wù)風(fēng)險可能加速暴露。

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