(來(lái)源:北京財(cái)經(jīng))近期A股市場(chǎng)畫(huà)風(fēng)突變,過(guò)去兩年強(qiáng)勢(shì)的白酒、醫(yī)藥等核心資產(chǎn)出現(xiàn)調(diào)整,而原本默默無(wú)聞的化工、有色等周期板塊搖身一變成為“流量明星”。市場(chǎng)風(fēng)格切換的原因何在?今年A股行情是否將由周期板塊引領(lǐng)?

廣發(fā)內(nèi)需增長(zhǎng)基金經(jīng)理、廣發(fā)價(jià)值優(yōu)選擬任基金經(jīng)理王明旭

對(duì)此,廣發(fā)內(nèi)需增長(zhǎng)基金經(jīng)理王明旭認(rèn)為,市場(chǎng)風(fēng)格的變化,是經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇成為投資主邏輯的反映。他認(rèn)為,全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇,市場(chǎng)對(duì)貨幣政策收緊預(yù)期不斷升溫,兩者之間的博弈成為當(dāng)期影響市場(chǎng)的主要矛盾。目前來(lái)看,如果上半年經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇的狀態(tài)持續(xù),市場(chǎng)雖有波動(dòng),但依然存在結(jié)構(gòu)性行情。

王明旭從業(yè)超過(guò)16年,具備豐富的宏觀及策略研究經(jīng)驗(yàn),管理險(xiǎn)資和基金專戶等絕對(duì)收益資金近10年,是一位風(fēng)格均衡的價(jià)值型選手。銀河證券統(tǒng)計(jì)顯示,他自2018年10月開(kāi)始管理廣發(fā)內(nèi)需增長(zhǎng),截至2月28日的最近一年和最近兩年,累計(jì)回報(bào)分別為71.67%和142.05%,在偏股型基金(股票上限80%)中排名第7/128位和第3/119位。

自上而下配置 追求穩(wěn)健回報(bào)

作為一名投資老將,王明旭的從業(yè)經(jīng)歷比較豐富,橫跨券商研究、保險(xiǎn)資管、公募基金等不同的金融機(jī)構(gòu),工作內(nèi)容包括賣(mài)方研究、買(mǎi)方研究、絕對(duì)收益及相對(duì)收益資金的管理經(jīng)驗(yàn)。

2005年從業(yè)之初,王明旭在證券公司從事宏觀策略研究,他對(duì)宏觀和市場(chǎng)趨勢(shì)的大局觀也由此逐步建立。2007年,王明旭加入保險(xiǎn)公司,管理保險(xiǎn)資金的投連賬戶、股票賬戶,同時(shí)也負(fù)責(zé)公司的大類資產(chǎn)配置策略。2009年出任券商首席策略分析師。2011年,他進(jìn)入基金公司管理基金專戶。與險(xiǎn)資一樣,專戶對(duì)本金安全的要求極高,他由此養(yǎng)成了偏穩(wěn)健的投資風(fēng)格。

2018年10月,王明旭轉(zhuǎn)而開(kāi)始管理公募基金,其過(guò)去在宏觀策略、絕對(duì)收益資金等方面的積累,在投資風(fēng)格上有了較為充分的體現(xiàn)。他將每年跑贏滬深300指數(shù)作為自己的“小目標(biāo)”,他表示,如果能實(shí)現(xiàn)三年或五年較好的相對(duì)收益,大概率將為持有人實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期還不錯(cuò)的絕對(duì)收益。

那么,如何才能穩(wěn)定地實(shí)現(xiàn)每年的“小目標(biāo)”?王明旭指出,受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響,A股90%以上行業(yè)都有一定程度的周期屬性。食品飲料、醫(yī)藥、家電、銀行、保險(xiǎn)等大消費(fèi)和大金融,盈利增長(zhǎng)相對(duì)確定、股價(jià)波動(dòng)較低、下行風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控,能夠提供長(zhǎng)期穩(wěn)健的回報(bào)。

因此,他在構(gòu)建組合時(shí),選擇“以大金融+大消費(fèi)”為底倉(cāng),追求長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)。在此基礎(chǔ)上,自上而下選擇中期景氣度較高的行業(yè)階段性超配,增厚組合收益。具體到實(shí)踐上,他的組合常年有8-10個(gè)甚至更多的行業(yè),而且,這些行業(yè)在相同的宏觀環(huán)境下波動(dòng)方向并不完全相同,有助于降低組合波動(dòng)。

出色的宏觀研究能力,讓王明旭在自上而下選擇方向時(shí)頗為高效。2019年年初,王明旭捕捉到了生豬養(yǎng)殖的機(jī)會(huì);三季度又配置了新能源汽車上游的鈷和鋰。2020年底,王明旭增持了銀行等金融行業(yè),今年前兩個(gè)月,銀行板塊漲幅居兩市前列。

在看好的行業(yè)中,王明旭會(huì)優(yōu)先配置市值規(guī)模大、經(jīng)濟(jì)效益好、護(hù)城河深厚的龍頭白馬股,力求在合理價(jià)格買(mǎi)入后長(zhǎng)期持有以分享企業(yè)成長(zhǎng)。

王明旭的管理思路,清晰地反映在他管理的基金凈值走勢(shì)中。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì),截至2月28日,他管理廣發(fā)內(nèi)需增長(zhǎng)的累計(jì)回報(bào)170.09%,超過(guò)滬深300指數(shù)達(dá)到97.99%,其中8個(gè)完整季度均跑贏滬深300指數(shù),為投資者提供了穩(wěn)健的回報(bào)。

A股依然有不錯(cuò)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

今年以來(lái),化工、有色等順周期板塊漲幅居兩市前列,而前期估值較高的核心資產(chǎn)跌幅較大,王明旭認(rèn)為,這正是經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇在資本市場(chǎng)的體現(xiàn)。

“今年全球經(jīng)濟(jì)都是沿著‘共同復(fù)蘇’的路線推進(jìn),國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)是去年三、四季度加速?gòu)?fù)蘇,海外由于疫苗的推進(jìn),經(jīng)濟(jì)在今年一、二季度進(jìn)入加速?gòu)?fù)蘇期,雖然節(jié)奏有所不同,但經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇是今年的主線。”王明旭分析道,在這種背景下,A股上市公司盈利有望超20%,短期看不到市場(chǎng)有全面下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

“最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于利率。”王明旭認(rèn)為,短端利率看不到加息跡象,但長(zhǎng)端利率方面,年初以來(lái),美債十年期利率、中國(guó)十年國(guó)開(kāi)債利率上升均超預(yù)期,而長(zhǎng)端利率的影響因素主要就是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況和貨幣政策收緊預(yù)期。

“今年影響市場(chǎng)的最主要邏輯就在于,到底是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇給市場(chǎng)帶來(lái)的正面作用更多,還是市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策收緊的擔(dān)憂更多。”站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來(lái)看,王明旭認(rèn)為,至少上半年經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇的狀態(tài)依然會(huì)持續(xù),市場(chǎng)雖然有波動(dòng),但依然還是有非常不錯(cuò)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì),下半年則要根據(jù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況和貨幣政策調(diào)整進(jìn)行相機(jī)抉擇。

基于這樣的思路,王明旭在上半年看好三個(gè)方向的機(jī)會(huì),一是上游周期品,二是對(duì)利率比較敏感的銀行、保險(xiǎn),三是去年受疫情損失比較大、但股價(jià)沒(méi)有表現(xiàn)的航空、旅游等行業(yè)。3月12日起,擬由王明旭管理的新基金——廣發(fā)價(jià)值優(yōu)選(A類:011134 C類:011135)將在招商銀行、廣發(fā)基金直銷中心等渠道發(fā)行。該基金股票倉(cāng)位為60%-95%。王明旭表示,新產(chǎn)品成立后將會(huì)維持穩(wěn)健謹(jǐn)慎的建倉(cāng)思路,關(guān)注估值合理、增長(zhǎng)確定性比較強(qiáng)的機(jī)會(huì)。(文/楊昭)

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