2015年上半年新三板市場(chǎng)如火如荼，大量資金紛紛涌入新三板。當(dāng)時(shí)成立的部分基金，在近期迎來(lái)退出期高峰，退出壓力不小，相關(guān)人士呼吁，市場(chǎng)需要注入新活力，有關(guān)政策可以考慮放開(kāi)更多機(jī)構(gòu)投資者的投資權(quán)限，鼓勵(lì)新三板企業(yè)并購(gòu)重組。

高點(diǎn)入場(chǎng) 到期難退出

2015年新三板基金產(chǎn)品發(fā)行井噴，至2018年將迎來(lái)退出高峰。據(jù)申萬(wàn)宏源研究報(bào)告顯示，未來(lái)三個(gè)月將有70只新三板基金產(chǎn)品到期，資金總規(guī)模為65.6億元。

新三板基金盈利數(shù)據(jù)并不樂(lè)觀。從私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)看，2015年成立的40只新三板基金，其中獲得正收益的有9只，虧損達(dá)10%以上的有16只。

東北證券研究總監(jiān)付立春表示，新三板基金投資首先要看進(jìn)入市場(chǎng)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，其次看基金的投資運(yùn)作能力。投資新三板基金這類具有股權(quán)屬性的產(chǎn)品，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的要求比較高，但如果管理得當(dāng)，投資的收益也會(huì)非常高。如果是高點(diǎn)入市，出現(xiàn)虧損的可能性比較大。

據(jù)一家券商投行部研究總監(jiān)表示，新三板基金到期后，有幾種處理方式。優(yōu)質(zhì)標(biāo)的可以到IPO轉(zhuǎn)板；中等盈利的企業(yè)，管理人可能會(huì)回購(gòu)；少部分基金管理人會(huì)發(fā)行新基金接替原來(lái)的產(chǎn)品。他表示，目前來(lái)看，新三板到期的基金很難處理，至少一半以上基金無(wú)法正常退出，二級(jí)市場(chǎng)拋售成為唯一選擇，但二級(jí)拋售對(duì)凈值形成較大沖擊。

“很多到期基金都是以定增的方式入場(chǎng)。”一名券商分析師表示，現(xiàn)在這些基金只能找資金方接盤，比如通過(guò)大宗交易、盤后協(xié)議進(jìn)行對(duì)接，現(xiàn)在的資金很難退出變現(xiàn)，因?yàn)槭袌?chǎng)資金流動(dòng)性比較低。

1月15日新三板盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓問(wèn)世，進(jìn)一步完善了新三板交易制度。據(jù)一名券商研究總監(jiān)分析，盤后大宗交易的出臺(tái)，其實(shí)跟今年很多基金到期、限售股解禁有一定的關(guān)系，基金退出壓力不小，迫切需要補(bǔ)充現(xiàn)有的交易制度。

據(jù)一家新三板投資人士稱，4月份到期的基金大部分會(huì)延期，影響有限。但另有觀點(diǎn)表示，不能低估今年新三板基金到期對(duì)市場(chǎng)的沖擊，疊加2017年到期后又選擇延期的，到期基金的數(shù)量比想象中大。

亟需引入活水 呼吁放開(kāi)投資權(quán)限

如何讓基金延續(xù)，已經(jīng)變成非常緊迫的問(wèn)題。上述券商研究總監(jiān)表示，“最根本的解決方式是引入更多的投資機(jī)構(gòu)到新三板市場(chǎng)，需要引入上市公司、公募基金、保險(xiǎn)資金、社保和QFII等機(jī)構(gòu)資金。”

盤活新三板，還應(yīng)鼓勵(lì)新三板企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)重組。上述券商分析師表示，IPO審核收緊后，并購(gòu)重組可以成為新三板企業(yè)進(jìn)軍A股的主要通道。不過(guò)眼下最為關(guān)鍵的是二級(jí)市場(chǎng)征稅的問(wèn)題，希望兩會(huì)后能出臺(tái)新的政策進(jìn)行明示。

不過(guò)，上述券商投行部研究總監(jiān)則闡述了不同的觀點(diǎn)。他認(rèn)為，有增量資金入場(chǎng)并不意味著基金能順利退出。投資的本質(zhì)還是看標(biāo)的的經(jīng)營(yíng)情況。新三板要形成新一輪的大發(fā)展，需要一個(gè)周期，優(yōu)質(zhì)的新三板企業(yè)顯露出來(lái)后，自然能吸引資金入場(chǎng)。