近日，海航集團(tuán)旗下大部分上市公司已經(jīng)停牌，且相關(guān)企業(yè)出售旗下資產(chǎn)速度加快。市場上關(guān)于海航集團(tuán)債務(wù)和流動性資金緊張的輿論越演越烈。

從2015年開始，海航的資產(chǎn)便以及其夸張的速度擴(kuò)張起來。特別是從2016 年起海航的資產(chǎn)更是以超過100%的速度進(jìn)行擴(kuò)張。資產(chǎn)規(guī)模相應(yīng)地從 2015 年末的 0.54 萬億元迅速擴(kuò)張至 2017 年 6 月末的 1.2 萬億元。

而杠桿收購則是海航擴(kuò)張慣用工具，通過銀行借款、發(fā)債、融資等大舉借債進(jìn)行投資，其中有息負(fù)債更是占據(jù)了非常大的份額。據(jù)光大證券研究所統(tǒng)計，截至 17 年 6 月末，海航集團(tuán)有息債務(wù)為 5，888.54 億元，占總負(fù)債的 82%。

PS：此處有息債務(wù)=短期借款+一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債+長期借款+應(yīng)付債券+長期應(yīng)付款+其他權(quán)益工具（永續(xù)債）。

據(jù)媒體報道，海航集團(tuán)2018年第一季度有約650億元的債務(wù)到期。事實上，目前還不是海航債務(wù)最危機(jī)的時候。據(jù)光大證券統(tǒng)計，2018 年下半年至2019年海航集團(tuán)即將進(jìn)入債券集中到期階段，到期壓力較2017年明顯擴(kuò)大，屆時負(fù)債方的壓力將會逐漸體現(xiàn)。

因為高負(fù)債，海航集團(tuán)2017年底在海外地主體被標(biāo)普（標(biāo)準(zhǔn)普爾S&P）評級下調(diào)一檔至B，比投資級低五檔，理由是其在未來幾年有大量債務(wù)到期，且融資成本上升等。

是的，除了面對還本付息的壓力，海航還陷入了另一個困境，就是再融資所面臨的不利環(huán)境，如再融資困難，融資成本將再度上升。

內(nèi)部面對還本付息的壓力，外部陷入再融資的困境，內(nèi)憂外患之下，海航不得不出售資產(chǎn)補(bǔ)充現(xiàn)金流。

誰在抄底海航資產(chǎn)？

正值海航集團(tuán)用錢之際，對于很多想要購買海航資產(chǎn)的企業(yè)來說，本應(yīng)是個很好的抄底機(jī)會。但就目前來看，海航集團(tuán)海外資產(chǎn)出手困難，境內(nèi)買家又多偏愛物業(yè)板塊。

因國家嚴(yán)格控制企業(yè)境外投資，國內(nèi)企業(yè)對于海航海外資產(chǎn)并不感興趣。兩會期間，富力地產(chǎn)董事長李思廉曾對外表示，海航集團(tuán)也曾找其接盤香港啟德的項目，因為該項目并不符合國家海外投資的要求，絕不會買。

海航幾年前曾花了大價錢買的海外資產(chǎn)幾乎只能出售給外國企業(yè)。截至目前，海航出售了澳大利亞悉尼的One York寫字樓項目，買主為總部位于紐約的私募股權(quán)公司Blackstone Group（黑石集團(tuán)）；海航集團(tuán)出售位于紐約曼哈頓第六大道的1180 Avenue of Americas，買家為諾斯伍德投資公司（Northwood Investors）……

但是，海航旗下大量海外資產(chǎn)沒有賣出去，或成為債務(wù)抵押，或因價格原因尚未出售。一些市場參與者認(rèn)為海航集團(tuán)購買一些資產(chǎn)時支付的價格過高，導(dǎo)致其難以在自己認(rèn)為合適的價位上找到買家。

對海航有關(guān)境外投資項目并不感興趣的富力地產(chǎn)董事長李思廉曾表示，在此之前確實有和海航集團(tuán)相關(guān)人員接觸過，但是暫時并沒有出手，只是比較留意海航集團(tuán)位于海南的項目�；�樣年總裁潘軍近期曾明確向媒體表示過，確實也收到了海航集團(tuán)拋售旗下資產(chǎn)的邀請，但是專注于住宅業(yè)務(wù)的花樣年對海航集團(tuán)現(xiàn)在準(zhǔn)備出售的酒店以及寫字樓等并不感興趣，重點在海航旗下物業(yè)板塊。

此前境內(nèi)賣出的資產(chǎn)也多涉及物業(yè)項目。3月12日，海航曾將海南省的兩家公司——海南高和房地產(chǎn)開發(fā)有限公司和海南海島建設(shè)物流有限公司以總價19.33億元出售給了融創(chuàng)中國。3月20日，廣東地產(chǎn)商富力地產(chǎn)也接手了海航集團(tuán)在海南的大英山CBD項目……

據(jù)媒體報道，2018年以來，海航已經(jīng)通過出售海內(nèi)外地產(chǎn)回籠至少超過300億元的資金。但海航債務(wù)缺口仍然很大，海航必然還會加快兜售資產(chǎn)的步伐，這場斷臂求生的事情也將持續(xù)很久才能看到結(jié)果。