隨著金融科技業(yè)務(wù)的崛起，不少觀點認為，它有望接棒游戲成為騰訊下一個業(yè)績增長引擎。只是，知易行難。

相比騰訊過去所擅長的游戲、社交、內(nèi)容等，金融科技本身業(yè)務(wù)的復雜性、外部市場環(huán)境的多變性、以及嚴苛的監(jiān)管政策都給它的未來發(fā)展帶來了更多的不確定性和挑戰(zhàn)。

今日晚間，已經(jīng)陷入“水逆”狀態(tài)數(shù)月的騰訊披露了三季報。財報顯示，集團三季度實現(xiàn)營收806億元，同比增長24%。盡管高于市場預(yù)估，但營收增速仍然創(chuàng)下了十三個季度以來的新低。

騰訊在財報中強調(diào)，收入的增長主要受益于支付相關(guān)業(yè)務(wù)、網(wǎng)絡(luò)廣告、數(shù)字內(nèi)容銷售及云服務(wù)的增長，騰訊也在財報中首次曝光了金融業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)。

財報顯示，騰訊前三季度云服務(wù)的總收入超過60億元，而前三季度，騰訊以支付及相關(guān)服務(wù)和云服務(wù)為主的其他收入累計金額為538億元左右，由此推算，三季度騰訊的支付及相關(guān)業(yè)務(wù)累計營收額約為478億元。

不過，此前騰訊最為倚仗的游戲業(yè)務(wù)依然沒有恢復元氣，三季度收入為258.12億元，同比下降4%，拖累整個增值服務(wù)收入部分同比增速創(chuàng)下新低。

今年9月，剛剛大刀闊斧完成了組織架構(gòu)調(diào)整，但外界對于這家巨頭自我革新的效果仍充滿了擔憂。從近期的股價表現(xiàn)便可看出，架構(gòu)調(diào)整的消息沒能遏制股價下跌的趨勢。

對于這個盤踞中國社交和游戲王座多年的巨頭來說，最近這一年格外難捱，游戲收入突然縮減、流量增長愈發(fā)乏力、輿論環(huán)境不甚友好．．．．．多年潛滋暗長的問題似乎在這一段時間集中爆發(fā)。

這大概也是騰訊多年以來變動最大的一年，除了近期的組織架構(gòu)調(diào)整之外，其實在這一年里它還有諸多業(yè)務(wù)板塊都有不小的動靜，典型如馨金融關(guān)注的金融科技，就一改過去分散而低調(diào)的風格，開始以更統(tǒng)一和鮮明的形象示人。

不僅如此，今年以來，騰訊在支付線上的投入明顯更甚以往，微信等超級流量入口上也上線了不少金融產(chǎn)品。

有了螞蟻金服的案例在線，騰訊的金融科技板塊一直備受期待，但在金融科技行業(yè)高速增長的那幾年，它卻并沒有顯露出過多的“野心”。如今，它轉(zhuǎn)而走到臺前，不僅要面對嚴苛的監(jiān)管和市場環(huán)境，更大的挑戰(zhàn)可能還在于它要克服自己的慣性，去適應(yīng)金融科技業(yè)務(wù)的復雜和多變，以及對戰(zhàn)略協(xié)同性的要求。

1

增長的焦慮

去年此時，騰訊的股價逼近430港元的高點，數(shù)次超越Facebook成為全球市值第五的上市公司。

盡管當時，外界對于騰訊流量紅利消逝、競爭對手壓制等帶來的擔憂已然存在，但大家還是相信這個社交巨擘的股價會如過去10年一樣，戰(zhàn)勝質(zhì)疑一路堅挺下去。

今年1月，騰訊的股價創(chuàng)下475.6港幣的新高之后，股價開始一路狂瀉，到10月30日創(chuàng)下時創(chuàng)下近年來的新低，每股價格接近250港幣，較最高點下跌超過45%。

盡管隨著騰訊控股不斷回購股份以及宣布公司架構(gòu)調(diào)整，股價有所回升，但它接連發(fā)布的幾份財報數(shù)據(jù)卻透露出了更多的消極信號。

以成本收入比為例，作為衡量企業(yè)盈利能力的一個重要指標，騰訊的成本收入比這幾年不斷上升，這意味著騰訊每掙多一點錢付出的成本變得更高，盈利能力持續(xù)減弱。

此外，幾項主營業(yè)務(wù)的營收增速在近兩個季度都開始放緩，甚至出現(xiàn)下降趨勢。即便是為營收增長貢獻頗多的“其他業(yè)務(wù)”，也沒能幸免。

整體來看，騰訊的業(yè)績壓力主要來自幾個方面。

首當其中的便是陷入增長困境的游戲業(yè)務(wù)。在二季報中，騰訊經(jīng)營利潤環(huán)比大幅下滑約30%，游戲收入占總收入比重下降至34.2%，為2015年以來最低值，隨后騰訊也承認監(jiān)管部門對游戲版號的凍結(jié)影響了變現(xiàn)。

作為盤踞中國游戲業(yè)多年的霸主，游戲行業(yè)陷入危機對于騰訊的影響不言而喻。受政策影響，騰訊不僅已有多款游戲退市，一些王牌游戲的未來表現(xiàn)也讓外界表示堪憂。

早在二季度財報發(fā)布之前，就有多家投行調(diào)低騰訊游戲的增速，現(xiàn)在，已經(jīng)有10家以上的投行在三季報發(fā)布之前調(diào)低了目標價格，利潤增速預(yù)期更是低至三年來的最低點24%。

除了游戲之外，在過去兩三年里表現(xiàn)搶眼的廣告、投資等業(yè)務(wù)也透露出了疲態(tài)。從三季報數(shù)據(jù)來看，廣告收入扭轉(zhuǎn)了此前環(huán)比持續(xù)下跌的趨勢，騰訊在財報中表示，主要是因為電視劇業(yè)務(wù)廣告填充率提升，朋友圈擴大了長尾廣告主基數(shù)。不過參照二季度廣告收入環(huán)比下降了14%、媒體廣告收入下降20%的數(shù)據(jù)，這種趨勢能否持續(xù)還要畫上一個問號。

當然，相比業(yè)務(wù)板塊的表現(xiàn)，外界對于騰訊最大的擔憂很大一部分還是源于整個中國移動互聯(lián)網(wǎng)流量增長的困境。

中國互聯(lián)網(wǎng)信息中心（CNNIC）發(fā)布的報告顯示，截至2018年6月，我國手機網(wǎng)民規(guī)模達7.88億，網(wǎng)民通過手機接入互聯(lián)網(wǎng)的比例高達98.3%。這也意味著，只要能用手機的人都已經(jīng)被拉入了移動互聯(lián)網(wǎng)。

對比來看，截止到2018年三季度，QQ月活躍賬戶超過8億，微信及wechat月活躍賬戶達10.83億。從數(shù)據(jù)來看，用戶新增已然沒有了太大空間，活躍度指標也隨著競爭對手的出現(xiàn)和用戶習慣的遷移有所下滑。

此前，Quest Mobile發(fā)布的春季報告顯示，移動互聯(lián)網(wǎng)用戶使用市場中增長最快的細分領(lǐng)域是短視頻，平均增幅超過500%，而即時通訊領(lǐng)域則下降最為明顯。這一點，從抖音等短視頻的增長曲線也可以看到，它們對于流量的分流極為明顯。

在移動互聯(lián)網(wǎng)進入存量爭奪戰(zhàn)之后，此消彼長成為了一種常態(tài)。

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金融的角色

與前面幾個面對增長壓力的業(yè)務(wù)板塊不同是，曾經(jīng)在馬化騰口中的“半個”戰(zhàn)略——金融，在今年突然走到了臺前，扮演起了更為重要的角色。

數(shù)據(jù)顯示，騰訊的“其他業(yè)務(wù)”在2018年三季度實現(xiàn)營收203億人民幣，同比上漲69%。根據(jù)財報說明，這主要來自于騰訊的支付及相關(guān)金融服務(wù)以及云服務(wù)的貢獻。

之所以說“突然”，是因為這個版塊的收入占比在去年同期還不及廣告業(yè)務(wù)。但二季度財報顯示，該業(yè)務(wù)在整體營收中占比已到25%，高出網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)5個百分點。

收入貢獻大漲的背后，自然少不了騰訊的戰(zhàn)略傾斜和大力投入。

以最近一年以來騰訊推廣力度最大的乘車碼業(yè)務(wù)為例，從技術(shù)投入到營銷推廣，騰訊一改往日的低調(diào)作風，小馬哥多次親自站臺，其背后的支付業(yè)務(wù)便是乘車碼最大的受益者之一。

在二季報中，騰訊便提到將重新調(diào)配資本到高優(yōu)先級項目，而所謂的高優(yōu)先級項目，一是服務(wù)于游戲業(yè)務(wù)的支付服務(wù)，二則是可促進支付及云服務(wù)發(fā)展的智慧零售機遇。

這也印證了此前國金證券在一份報告中的分析，“騰訊大舉投資布局擴張新零售，本質(zhì)意在支付。通過場景的擴張，線上線下交互培養(yǎng)用戶支付習慣，反哺騰訊金融。”

不只是支付，整個騰訊的金融科技業(yè)務(wù)近一年來也一改原本低調(diào)潛行的形象，開始走向臺前。與前幾年騰訊金融業(yè)務(wù)和產(chǎn)品分屬于各個事業(yè)群不同，騰訊開始有意地將這些業(yè)務(wù)逐個梳理，打造統(tǒng)一的平臺和品牌形象。

去年末，騰訊的的支付基礎(chǔ)平臺與金融應(yīng)用線（簡稱FiT，英文全稱Financial Technology）官網(wǎng)上線，首次將全部業(yè)務(wù)線展示在公眾面前。今年，騰訊又再次將FiT的中文名稱改為了 “騰訊金融科技”。

從最新的官網(wǎng)信息來看，除了2C的理財（騰訊理財通、騰訊微黃金）、支付微信支付、QQ錢包、財付通、證券（騰訊微證券）、創(chuàng)新業(yè)務(wù)（一生保、騰訊征信、騰訊金融云、騰訊區(qū)塊鏈、微信信用卡還款）四大類外，騰訊金融科技還包括偏2B的金融生態(tài)和金融安全業(yè)務(wù)線。

業(yè)務(wù)線不斷完善的同時，騰訊也加緊了牌照的布局和產(chǎn)品的推出，去年三季度至今，騰訊接連拿下基金代銷和保險經(jīng)紀兩張牌照，微保填滿了九宮格最后一個空缺，可以直接用于消費的“零錢通”也已上線。

憑借著超級流量入口的優(yōu)勢，騰訊對于金融產(chǎn)品和服務(wù)的積極拓展也在短期內(nèi)收獲了不少市場份額。

但不容忽視的是，與游戲行業(yè)一樣，甚至更甚，金融一直是一個強監(jiān)管的領(lǐng)域。眼下，包括騰訊在內(nèi)所有涉足金融科技業(yè)務(wù)的公司都要面對嚴苛而充滿變數(shù)的監(jiān)管環(huán)境。

3

成長的挑戰(zhàn)

隨著金融科技業(yè)務(wù)的崛起，不少觀點認為，它有望接棒游戲成為騰訊下一個業(yè)績增長引擎。只是，知易行難。

相比騰訊過去所擅長的游戲、社交、內(nèi)容等，金融科技本身業(yè)務(wù)的復雜性、外部市場環(huán)境的多變性、以及嚴苛的監(jiān)管政策都給它的未來發(fā)展帶來了更多的不確定性和挑戰(zhàn)。

縱觀過去幾年，中國金融科技行業(yè)的發(fā)展，最高門檻不在于領(lǐng)先的科技或者對于金融的理解，而是需要將兩者有效融合并且落地于新的場景。而在這個過程中又少不了與金融機構(gòu)、合作伙伴、甚至內(nèi)部各條線高度協(xié)同。

而這恰恰與慣于小團隊、多線程作戰(zhàn)的騰訊風格相悖。

就支付產(chǎn)品為例，騰訊就有QQ錢包、微信支付和財付通幾個團隊。盡管支付牌照只有一個（財付通），但從前端產(chǎn)品入口到中后臺的管理團隊都相對獨立，各自為戰(zhàn)。

這也是騰訊在沒有FiT事業(yè)線之前一直被詬病的問題，金融業(yè)務(wù)分屬不同的業(yè)務(wù)條線和團隊，分散而割裂，缺乏統(tǒng)一的形象。盡管現(xiàn)在的FiT將一部分業(yè)務(wù)線整合起來，但還是有不少金融科技產(chǎn)品游離于體系之外，甚至有左右互搏的趨勢。

比如，保險業(yè)務(wù)——微保（騰訊控股持股57.8%%的股份）就并沒有被納入FiT金融科技平臺內(nèi)，F(xiàn)iT上提及的保險業(yè)務(wù)還是2016年騰訊與和泰人壽推出的“一生保”產(chǎn)品（騰訊的子公司曾投資和泰人壽，持股15%）

再比如，前不久騰訊大力推廣的信用卡代償業(yè)務(wù)“微樂分”與微眾銀行旗下的“微粒貸”產(chǎn)品在功能上也多有相似，但前者通過財付通小貸提供借款，屬于金融科技體系內(nèi)，微眾銀行卻并不在這個體系之內(nèi)。

其實，這種戰(zhàn)略協(xié)同性問題，放在支付上則更為明顯。

都說“得賬戶者的天下”，作為金融業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施，支付的價值不言而喻，它是數(shù)據(jù)的入口、交易的起點、更是金融生態(tài)最底層、最關(guān)鍵的一環(huán)。那反過頭來看，有了支付這個“管道”網(wǎng)絡(luò)，也需要其它業(yè)務(wù)與之形成合力。

但從目前的情況來看，騰訊金融科技業(yè)務(wù)的收入還相對單一。根據(jù)財報，其他業(yè)務(wù)主要包括支付及相關(guān)服務(wù)和云服務(wù)，據(jù)多位業(yè)內(nèi)的朋友透露，由于云服務(wù)還處于初期發(fā)展階段，支付業(yè)務(wù)及相關(guān)服務(wù)在該項目中的貢獻占比占據(jù)絕大多數(shù)。

但支付業(yè)務(wù)本身的增長也逼近天花板，而且在國內(nèi)的市場環(huán)境下，服務(wù)費率低、沉淀資金又受到盡管越來越嚴格的限制，營收和利潤并不算豐厚。要保持業(yè)績快速增長，騰訊可能需要支付務(wù)撬動盡可能多的業(yè)務(wù)帶來新的收入。

不久前，騰訊也啟動了近幾年來最大一輪架構(gòu)調(diào)整，組建六大事業(yè)群，為全面轉(zhuǎn)型to B服務(wù)做準備。這種轉(zhuǎn)向的背后透露出了騰訊弱化“賽馬機制”，加強協(xié)同能力的決心。

但就金融科技這一項，我們尚未看到更為清晰的前景。作為一個戰(zhàn)略級的業(yè)務(wù)，金融科技并未獨立出來，而是被保放在企業(yè)發(fā)展事業(yè)群（CDG），而其金融科技最核心的業(yè)務(wù)線——微信支付又被留在了獨立的微信事業(yè)群（WXG）。

騰訊的金融科技板塊能否給我們帶來更大的驚喜？能否接棒成為新的利潤增長引擎？相信很快便可見分曉。