近日，北京證券交易所(簡(jiǎn)稱“北交所”)即將成立的消息，受到了資本市場(chǎng)的極大關(guān)注，北交所的一舉一動(dòng)都引起廣大投資者的無(wú)限遐想。

9月5日，北交所三大基本業(yè)務(wù)規(guī)則——上市規(guī)則、交易規(guī)則和會(huì)員管理規(guī)則也開(kāi)始對(duì)外征求意見(jiàn)，再次引發(fā)資本市場(chǎng)熱烈討論。北交所的設(shè)立有什么特別之處?將給市場(chǎng)及投資者帶來(lái)哪些機(jī)遇?其與滬深交易所的規(guī)則有哪些明顯不同?

“政策施工圖”初步繪制

9月2日，習(xí)近平總書(shū)記在2021年中國(guó)國(guó)際服務(wù)貿(mào)易交易會(huì)全球服務(wù)貿(mào)易峰會(huì)上指出，我們將繼續(xù)支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。設(shè)立北交所，成為今年服貿(mào)會(huì)上最熱的話題。

倍感振奮的資本市場(chǎng)在興奮之余，銜枚疾進(jìn)、全力落實(shí)，用行動(dòng)力初步繪制了北交所“政策施工圖”。

在“設(shè)立北交所”官宣1小時(shí)之際，證監(jiān)會(huì)公開(kāi)表示，將進(jìn)一步深化新三板改革，以現(xiàn)有的新三板精選層為基礎(chǔ)組建北交所，進(jìn)一步提升服務(wù)中小企業(yè)的能力，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。對(duì)于建設(shè)北交所的主要思路，證監(jiān)會(huì)明確，嚴(yán)格遵循《證券法》，按照分步實(shí)施、循序漸進(jìn)的原則，總體平移精選層各項(xiàng)基礎(chǔ)制度，堅(jiān)持北交所上市公司由創(chuàng)新層公司產(chǎn)生，維持新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層與北交所“層層遞進(jìn)”的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，同步試點(diǎn)證券發(fā)行注冊(cè)制。在實(shí)施過(guò)程中，將堅(jiān)守“一個(gè)定位”、處理好“兩個(gè)關(guān)系”、實(shí)現(xiàn)“三個(gè)目標(biāo)”。官宣近2小時(shí)，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司表態(tài)，將高質(zhì)量建設(shè)北交所。

9月3日，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，就設(shè)立北交所的重要意義、定位等進(jìn)行了說(shuō)明，并就有關(guān)基礎(chǔ)制度安排向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn);同日，北京證券交易所有限責(zé)任公司已經(jīng)注冊(cè)成立。

為進(jìn)一步明確配套制度安排，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，9月5日，北交所就上市規(guī)則、交易規(guī)則和會(huì)員管理規(guī)則公開(kāi)征求意見(jiàn)。一系列制度建設(shè)快速、有序推進(jìn)。

“期待北交所進(jìn)一步完善、制定相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，通過(guò)各項(xiàng)測(cè)試，盡快開(kāi)市交易。”北京利物投資管理有限公司創(chuàng)始合伙人常春林表示，北交所的設(shè)立及后續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行，將更加凸顯其作為資本市場(chǎng)服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的重要平臺(tái)，為新三板市場(chǎng)全面實(shí)施注冊(cè)制、系統(tǒng)優(yōu)化市場(chǎng)基礎(chǔ)制度體系打牢基礎(chǔ)。

在9月4日舉辦的2021中國(guó)國(guó)際金融年度論壇上，全國(guó)政協(xié)常委、北京大學(xué)新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院院長(zhǎng)林毅夫也表示，創(chuàng)立以服務(wù)創(chuàng)新型企業(yè)為主的北交所，對(duì)我們貫徹創(chuàng)新協(xié)調(diào)綠色開(kāi)放共享的新發(fā)展理念，構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局是一個(gè)非常具有戰(zhàn)略性的決策。

“設(shè)立北交所標(biāo)志著我國(guó)多層次資本市場(chǎng)改革發(fā)展邁出關(guān)鍵一步，是首都金融發(fā)展史上的里程碑，將在提升首都金融國(guó)際影響力、優(yōu)化首都金融業(yè)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)首都金融高質(zhì)量發(fā)展中發(fā)揮至關(guān)重要的作用。”北京市地方金融監(jiān)管局黨組書(shū)記、局長(zhǎng)霍學(xué)文表示，“我們將以設(shè)立北交所為契機(jī)，以更高站位、更大力度推進(jìn)金融改革創(chuàng)新，為北交所后續(xù)建設(shè)發(fā)展提供服務(wù)保障。”

北京明易達(dá)科技股份有限公司是一家為數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)提供整體服務(wù)方案的創(chuàng)新型企業(yè)，該公司董事長(zhǎng)姜一波說(shuō)，由于規(guī)模等方面的因素，融資一直是困擾企業(yè)發(fā)展的難題，“北交所的設(shè)立，一方面給中小企業(yè)提供了新的融資途徑，另一方面也提振了企業(yè)發(fā)展的信心。”

“專精特新”厲兵秣馬

“我們非常振奮，公司將由新三板精選層掛牌公司變?yōu)楸苯凰�上市公司，有了更好的資本平臺(tái)，我們對(duì)發(fā)展前景更加充滿信心。”9月7日，武漢微創(chuàng)光電股份有限公司董秘王昀喜悅地說(shuō)。

不出意外，微創(chuàng)光電將是北京證券交易所首批上市公司之一。

微創(chuàng)光電是位于武漢光谷的一家科技型中小企業(yè)，于去年7月成為全國(guó)首批新三板精選層掛牌公司。公司立足于智慧交通領(lǐng)域，先后榮獲“湖北省科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)——中小企業(yè)創(chuàng)新獎(jiǎng)”“湖北省支柱產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域隱形冠軍科技小巨人”等榮譽(yù)。

作為滬深交易所之外的中國(guó)內(nèi)地第三家證券交易所，是怎樣的定位?

根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的信息，北京證券交易所將以現(xiàn)有的新三板精選層為基礎(chǔ)組建，總體平移精選層各項(xiàng)基礎(chǔ)制度，同步試點(diǎn)證券發(fā)行注冊(cè)制。

所謂新三板，即2013年揭牌運(yùn)營(yíng)的全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，目前掛牌公司7000余家，旨在為暫未達(dá)到滬深交易所上市標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)提供股權(quán)融資等服務(wù)。然而新三板長(zhǎng)期以來(lái)也存在交易不活躍、融資功能不強(qiáng)等問(wèn)題，部分企業(yè)甚至主動(dòng)摘牌。

在新三板改革中誕生的精選層，則是幫助企業(yè)打開(kāi)向上的資本通道，打破新三板制度“天花板”。由此，新三板市場(chǎng)正式形成“精選層、創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層”的梯次結(jié)構(gòu)，還可由精選層轉(zhuǎn)板至滬深交易所上市。

“北交所明確定位為服務(wù)中小型科技型企業(yè)，為這些企業(yè)提供上市的專門(mén)通道。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示，北交所的設(shè)立意味著資本市場(chǎng)的重大擴(kuò)容，將提高新三板的市場(chǎng)地位和吸引力，為中小企業(yè)帶來(lái)更低門(mén)檻的直接融資機(jī)會(huì)，從新三板精選層到北交所，“掛牌公司”也變?yōu)?ldquo;上市公司”，企業(yè)身份的含金量陡增。

讓越來(lái)越多的“專精特新”中小企業(yè)得到資本市場(chǎng)助力，成長(zhǎng)為各領(lǐng)域“生力軍”和“排頭兵”，是北交所的使命�？平檀笫〉暮�北科技型中小企業(yè)眾多，將迎來(lái)新的資本機(jī)遇和發(fā)展機(jī)遇。

華西證券非銀金融組組長(zhǎng)羅惠洲表示，北交所的高規(guī)格官宣，意味著北交所不會(huì)是簡(jiǎn)單的新三板精選層“平移”，也不僅是新三板精選層的2.0升級(jí)版本，而是銜接4455家A股上市公司和2109萬(wàn)企業(yè)法人，乃至3000萬(wàn)家中小企業(yè)的關(guān)鍵一環(huán)。

“北交所的設(shè)立對(duì)市場(chǎng)特別是中小企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)帶來(lái)重大利好，是中小企業(yè)發(fā)展的‘春天’。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授蘭日旭認(rèn)為，北交所市場(chǎng)定位明確，與滬深交易所既錯(cuò)位發(fā)展，又互聯(lián)互通，緊扣服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)，填補(bǔ)了資本市場(chǎng)發(fā)展普惠金融的短板。

據(jù)介紹，新三板起源于中關(guān)村股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)，近年來(lái)在服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小企業(yè)方面開(kāi)展了重要探索，為眾多創(chuàng)新型中小企業(yè)獲得融資和規(guī)范發(fā)展起到了重要的資本市場(chǎng)助推作用。目前，北京新三板掛牌企業(yè)總量位居全國(guó)前列，精選層掛牌企業(yè)和專精特新(小巨人)企業(yè)數(shù)量均排名全國(guó)第一。

作為一家生物創(chuàng)新藥企，北京諾思蘭德生物技術(shù)股份有限公司成立于2004年，公司董事長(zhǎng)許松山介紹，經(jīng)過(guò)多年研發(fā)，公司目前已有三款創(chuàng)新藥進(jìn)入臨床研究階段，同時(shí)正在籌建生物藥物生產(chǎn)基地，正處于商業(yè)化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期。“北交所的設(shè)立正當(dāng)其時(shí)，將為我們提供更加穩(wěn)定高效的融資渠道，助力企業(yè)做大做強(qiáng)。”

當(dāng)前，北京正在加快建設(shè)國(guó)際科技創(chuàng)新中心，高科技中小企快速成長(zhǎng)，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展等方面發(fā)揮了重要作用。北京市科委、中關(guān)村管委會(huì)黨組書(shū)記，市科委主任許強(qiáng)表示，設(shè)立北交所，將進(jìn)一步突破體制機(jī)制障礙，為中小企業(yè)提供更為高效、快捷的融資渠道。“我們將牢牢堅(jiān)持服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場(chǎng)定位，支持具備‘更早、更小、更新’特點(diǎn)的創(chuàng)新型中小企業(yè)通過(guò)在北交所上市實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展，同時(shí)完善我市支持創(chuàng)新型中小企業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)的市場(chǎng)服務(wù)體系，打造從天使創(chuàng)投基金、區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)，再到新三板和交易所市場(chǎng)的科技創(chuàng)新全鏈條金融服務(wù)體系。”

北京市委常委、副市長(zhǎng)殷勇表示，下一步北京將積極配合做好北交所設(shè)立的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，爭(zhēng)取盡早投入運(yùn)營(yíng)，打造以服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)為特色的證券交易所。同時(shí)加強(qiáng)北交所與各區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)、私募股權(quán)份額轉(zhuǎn)讓平臺(tái)等的有效銜接，進(jìn)一步完善我們多層次的資本市場(chǎng)體系，加快建成支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的耐心資本長(zhǎng)期資本的形成機(jī)制。

投資門(mén)檻有望降低

北交所的未來(lái)發(fā)展是什么樣呢?值得讓人期待。

據(jù)介紹，北交所上市需要滿足的主體條件、“財(cái)務(wù)+市值”標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范條件等。將新三板精選層變更設(shè)立的北交所組織形式為公司制，由全國(guó)股轉(zhuǎn)公司出資設(shè)立，是我國(guó)首次設(shè)立的有限責(zé)任公司制證券交易所，除了要符合《證券法》《證券交易所管理辦法》的規(guī)定，在股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的職權(quán)、組成、召開(kāi)和議事規(guī)則等方面，還需符合《公司法》的規(guī)定。

9月5日，北交所發(fā)布股票上市規(guī)則等三套試行規(guī)則(征求意見(jiàn)稿)，在延續(xù)原有精選層制度的基礎(chǔ)上，針對(duì)服務(wù)中小企業(yè)的定位進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)整。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，未來(lái)北交所可從以下幾方面出臺(tái)配套措施，加強(qiáng)自身服務(wù)中小企業(yè)、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用：

一是強(qiáng)化北交所服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的定位，在準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管規(guī)則等方面充分考慮中小企業(yè)自身發(fā)展過(guò)程和特點(diǎn)，在現(xiàn)有制度基礎(chǔ)上進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整。

二是優(yōu)化發(fā)行機(jī)制，降低中小企業(yè)發(fā)行成本。為實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡，目前北交所發(fā)行機(jī)制基本延續(xù)了新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層與北京證券交易所精選層“層層遞進(jìn)”的格局，同步試點(diǎn)證券發(fā)行注冊(cè)制。未來(lái)可以在此基礎(chǔ)上，完善適合中小企業(yè)特點(diǎn)的發(fā)行上市制度，例如優(yōu)化定向發(fā)行機(jī)制。

三是完善交易制度，進(jìn)一步提高市場(chǎng)交易效率及流動(dòng)性。目前北交所也實(shí)行T+1交易機(jī)制，未來(lái)可考慮將北交所作為T(mén)+0制度的“試驗(yàn)田”，為滬深交易所改革積累經(jīng)驗(yàn)。

四是完善基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層的制度設(shè)計(jì)。目前，相關(guān)制度設(shè)計(jì)尚不完善，存在交易效率低、發(fā)行方式少等缺點(diǎn)，未來(lái)可考慮引入公開(kāi)發(fā)行制度、實(shí)行連續(xù)競(jìng)價(jià)機(jī)制等。

五是豐富投資者類型，降低投資準(zhǔn)入門(mén)檻。當(dāng)前，北交所仍然延續(xù)精選層市場(chǎng)投資者100萬(wàn)元的準(zhǔn)入門(mén)檻，高于科創(chuàng)板50萬(wàn)元的投資準(zhǔn)入門(mén)檻。未來(lái)隨著上市公司數(shù)量增加，市場(chǎng)流動(dòng)性提高，可適當(dāng)考慮降低投資者準(zhǔn)入門(mén)檻，以拓寬企業(yè)融資渠道。

那么，北交所何時(shí)正式敲鐘開(kāi)市?

市場(chǎng)預(yù)計(jì)，北交所細(xì)項(xiàng)制度的逐步落實(shí)可能在今年年底至2022年上半年，正式亮相時(shí)間可能是在2022年年中至下半年。

在制度上，新股上市首日不設(shè)漲跌幅限制，自次日起漲跌幅限制為30%，增加市場(chǎng)彈性。北京證券交易所上市公司由新三板公司產(chǎn)生，維持新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層與北京證券交易所“層層遞進(jìn)”的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。同時(shí)，堅(jiān)持轉(zhuǎn)板機(jī)制，培育成熟的北京證券交易所上市公司可以選擇到滬深交易所繼續(xù)發(fā)展。

如何參與北京證券交易所上市公司股票投資?目前，投資者參與新三板精選層的資產(chǎn)門(mén)檻為100萬(wàn)元。不過(guò)有不少行業(yè)專家認(rèn)為，隨著北交所的開(kāi)市，未來(lái)這一門(mén)檻將可能下降。

此間專家認(rèn)為，公募基金將是投資者參與北交所的重要渠道。新三板作為國(guó)家的頂層戰(zhàn)略設(shè)計(jì)，預(yù)計(jì)將有較多的公募基金將參與投資北交所上市公司。屆時(shí)，將會(huì)有更多公募基金供普通投資者選擇，并借其參與北交所市場(chǎng)。

中泰證券研究所所長(zhǎng)戴志鋒表示，北交所設(shè)立給我國(guó)貨幣政策及金融監(jiān)管環(huán)境帶來(lái)很多思考。他認(rèn)為，首先，貨幣政策持續(xù)寬松，強(qiáng)調(diào)可持續(xù)發(fā)展。貨幣持續(xù)寬松的背景下需要更多渠道或“蓄水口”來(lái)接納貨幣，所以，積極發(fā)展資本市場(chǎng)，其實(shí)是政策上調(diào)結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要因素。當(dāng)前政策層邏輯之一是很多的商業(yè)模式和政策都會(huì)發(fā)生變化。所以未來(lái)的整體的一個(gè)組合，會(huì)是貨幣持續(xù)寬松，政策強(qiáng)調(diào)可持續(xù)發(fā)展。

目前，北交所各項(xiàng)準(zhǔn)備工作正有條不紊、緊鑼密鼓地扎實(shí)推進(jìn)。

(新媒體責(zé)編：xmtqyd)