核電設(shè)備景氣上行 ，產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入業(yè)績釋放期

核工業(yè)持續(xù)高景氣 ，產(chǎn)業(yè)鏈從 2023 開始進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)期 。核電后續(xù)有望保持每年10臺機(jī)組審批量 ，對應(yīng)超1000億元設(shè)備投資 。2019 年我國核電恢復(fù)審批，2022、2023 年核電核準(zhǔn)數(shù)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的 10 臺，預(yù)計(jì) 2024-2026年有望保持年均 10 臺 。按平均每年核準(zhǔn) 10 臺機(jī)組計(jì)算 ，我們預(yù)計(jì)新增的核電機(jī)組設(shè)備年均投資額達(dá) 1347 億元 。截至 2023 年底 ，國內(nèi)在建核電機(jī)組容量合計(jì) 30.30GW，我們測算在建核電機(jī)組設(shè)備價值量約為 3266 億元 ，核電設(shè)備通常在開工第 3 年開始陸續(xù)進(jìn)場 ，我們認(rèn)為核電產(chǎn)業(yè)正進(jìn)入業(yè)績釋放期，未來將保持高景氣。

第四代核電高溫氣冷堆優(yōu)勢顯著 ，滲透率有望逐步提升

高溫氣冷堆為我國第四代核電站重要方向 ，其以氦氣代替水作為一回路循環(huán)介質(zhì) ，靈活性 、 安全性皆較三代機(jī)組有所提升，用途更加廣泛 ，包括供電 、供熱 、制氫等 ，其主要設(shè)備及構(gòu)件包括蒸汽發(fā)生器 、氦風(fēng)機(jī) 、熱氣導(dǎo)管等 ， 多為從 0 到 1 應(yīng)用的設(shè)備環(huán)節(jié) 。2021 年我國石島灣高溫氣冷堆核電站投入運(yùn)行 ，為世界首臺 ，設(shè)備國產(chǎn)化率達(dá) 93.4%，2023年正式投入商業(yè)化運(yùn)營 。 四代核電商業(yè)化運(yùn)營達(dá)半年或 1 年后 ，存在新批或推廣的預(yù)期 。假設(shè)高溫氣冷堆在新建機(jī)組中占 比 15%，價值量與三代機(jī)組平齊 ，我們測算 ，到 2030年 ，高溫氣冷堆設(shè)備投資額將達(dá) 1018 億元 ，年均投資額將達(dá) 145 億元。

　乏燃料后處理建設(shè)提速 ，相關(guān)設(shè)備處于高速成長期

乏燃料的意義在于對鈾資源的充分利用 、 顯著減少需深地質(zhì)層處置的核廢物體積 、帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展等 。我國乏燃料后處理產(chǎn)能嚴(yán)重不足 ，政府基金支出快速增加，設(shè)施建設(shè)提速。實(shí)體清單限制下核工業(yè)設(shè)備自主可控需求迫切，相關(guān)設(shè)備潛力大 ，我們預(yù)計(jì) 2021-2035 年乏燃料后處理設(shè)備投資額將超 2000億 。此外 ，乏燃料運(yùn)輸容器制造難度大 ，基本被海外壟斷 ， 國產(chǎn)替代空間大。我國使用的乏燃料運(yùn)輸容器有兩臺為美國 NAC-STC 型 ，單臺價格 3000 萬美元 。我們測算到2025年乏燃料離堆貯存需求量預(yù)計(jì)達(dá) 5591 噸 ，外運(yùn)需求量達(dá) 1047 噸 ， 乏燃料運(yùn)輸容器市場空間或?qū)⒊�百億。

相關(guān)公司

海鷗股份 (603269)： 海鷗股份是我國冷卻塔行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè) ，主營產(chǎn)品機(jī)力通風(fēng)冷卻塔是現(xiàn)代工業(yè)重要的配套設(shè)施 ，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于石化 、冶金 、 電力等領(lǐng)域 。根據(jù)中國通用機(jī)械工業(yè)協(xié)會冷卻設(shè)備分會出具的說明 ，近年來， 在國內(nèi)機(jī)力通風(fēng)冷卻塔廠商中 ，海鷗股份產(chǎn)銷量排名第一 ;公司也是第一批制造業(yè)單項(xiàng)冠軍培育企業(yè) ，并作為主要參編單位及 CTI 環(huán)境保護(hù)及危險防護(hù)委員會負(fù)責(zé)人單位 ，參與起草了國內(nèi)外多項(xiàng)冷卻塔行業(yè)標(biāo)準(zhǔn) 。近年來 ，公司 業(yè)務(wù)范圍 、產(chǎn)能以及下游應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)張 ，發(fā)展勢頭強(qiáng)勁。

科新機(jī)電 (300092)： 科新機(jī)電主要從事天然氣化工 、核電軍工 、光伏 、油氣工程 、石油煉化 、煤化工等領(lǐng)域生產(chǎn)環(huán)節(jié)中以重型壓力容器為主的高端過程裝備及系統(tǒng)集成的設(shè)計(jì) 、研發(fā)及制造 ，囊括反應(yīng) 、傳質(zhì) 、傳熱 、分離和儲存等核心生產(chǎn)工藝過程 。近年來 ，公司加大新能源領(lǐng)域發(fā)展力度 ，下游包括核電 、光伏 、氫能等 。公司正抓住氫能發(fā)展機(jī)遇提前布局 ，先后參與多家石油石化企業(yè)及國內(nèi)知名工程公司的有關(guān)灰氫項(xiàng)目建設(shè) 、深冷技術(shù)儲備 ，積極與國內(nèi)氫能研發(fā)排名靠前的有關(guān)單位聯(lián)合開展氫能應(yīng)用場景試驗(yàn)等 。募投項(xiàng)目順利實(shí)施后，將進(jìn)一步助推公司拓展業(yè)務(wù)范圍，加速公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

參考資料： 20240610-開源證券-機(jī)械設(shè)備行業(yè)深度報(bào)告：核電設(shè)備景氣上行 ， 四代核電及乏燃料引領(lǐng)新增量

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