“五一”假期后的3個交易日，東阿阿膠股價跌幅超10%，市值蒸發(fā)超40億元。在5月2日，東阿阿膠開盤后低開低走，股價直至跌停。

多位業(yè)內(nèi)人士向《國際金融報》記者指出，東阿阿膠2018年一季報業(yè)績不及預(yù)期是其股價大跌的直接原因。

4月27日，東阿阿膠發(fā)布的2018年一季報顯示，報告期內(nèi)，東阿阿膠營業(yè)收入16.96億元，同比增長1.17%;歸母凈利潤6.09億元，同比增長0.8%;扣非凈利潤5.97億元，同比增長2.02%。

業(yè)績增長放緩

東阿阿膠的業(yè)績增長突然“嚴重”失速。

資深財經(jīng)評論人士朱邦凌在接受《國際金融報》記者采訪時表示，除了一季報業(yè)績不及預(yù)期，水煮驢皮風(fēng)波與假驢皮事件也在一定程度上影響了消費者和投資者的信心。當(dāng)前“白馬股整體處于股價高位，對利空敏感，對利好不敏感”。

在香頌資本執(zhí)行董事沈萌看來，東阿阿膠股票下跌，一方面是整體行情今天普遍走弱;另一方面東阿阿膠也一直深受質(zhì)疑，因此不排除兩種因素共同影響形成震蕩恐慌，最終導(dǎo)致跌停。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬向記者指出，隨著天氣逐漸變熱，保健品的淡季來臨，對其股價也有一定的影響。

事實上，近年來東阿阿膠已現(xiàn)增長放緩跡象。

盡管東阿阿膠的營收和利潤總體保持增長，但2013年以來，東阿阿膠的凈利增速長期在20%以下，營業(yè)利潤和歸母凈利的增速自2015年開始呈下降趨勢，2017年10%的凈利增速更是創(chuàng)下了自2006年以來的年度凈利增長新低。

沈萌表示，東阿阿膠的產(chǎn)品單一，開發(fā)的部分新品也無法形成持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)績，加上驢皮阿膠一直是爭議的焦點，因此東阿阿膠未來缺乏一個明顯的增長空間。

東阿阿膠2017年年報顯示，阿膠系列產(chǎn)品依然是公司的主要盈利來源，阿膠系列產(chǎn)品2017年營收達62.89億元，占總營業(yè)收入的85.31%，且占比有擴大趨勢。阿膠系列產(chǎn)品2017年的毛利率為73.63%，同比下降0.48%。

“目前來看，主要還是大單品阿膠的增長放緩，復(fù)方阿膠漿在醫(yī)院渠道和藥店渠道遇到增長瓶頸，而主打保健產(chǎn)品桃花姬阿膠糕的市場勢頭沒有激發(fā)出來。真顏小分子阿膠以及其他保健產(chǎn)品沒有形成規(guī)模效應(yīng)。”品牌營銷專家路勝貞表示，東阿阿膠可以考慮稍微放緩漲價，加大復(fù)方阿膠漿的品牌推廣力度，在美容養(yǎng)顏市場，對真顏小分子阿膠片進行重點培育，尋找新的增長點。

接力“黑驢王子”待考

值得注意的是，東阿阿膠在驢養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)上加大投入，但從收益上來看，表現(xiàn)平平。東阿阿膠子公司山東東阿黑毛驢牧業(yè)科技有限公司2017年實現(xiàn)營收6.59億元，營業(yè)利潤僅有115.76萬元，凈利潤66.58萬元。

盡管收益一般，但東阿阿膠仍繼續(xù)加大在驢養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)上的布局。

4月26日，東阿阿膠第八屆董事會第十六次會議審議通過實施毛驢屠宰及深加工項目的議案，擬在山東聊城市東阿縣陳集鄉(xiāng)總投資1.18億元，于2018年底建設(shè)完成，2026年達產(chǎn)，年屠宰毛驢9萬頭，年產(chǎn)驢肉及副產(chǎn)品1.3萬噸，控制驢皮9萬張，產(chǎn)值9.74億元。

東阿阿膠表示，通過驢肉產(chǎn)品深度開發(fā)，尋求新的業(yè)務(wù)增長點，打造完整產(chǎn)品線，塑造“黑驢王子”品牌，落地公司從養(yǎng)殖到驢產(chǎn)品銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈掌控，提升企業(yè)整體發(fā)展能力和市場競爭力。

在路勝貞看來，東阿阿膠建設(shè)聊城養(yǎng)驢基地是著力于未來特色阿膠產(chǎn)業(yè)的規(guī)劃，打造上下游一體的原產(chǎn)地概念而推出的產(chǎn)業(yè)項目，能夠解決一部分原料問題。

“從培育特色地方產(chǎn)業(yè)的角度看，它能夠鞏固東阿阿膠的產(chǎn)業(yè)品牌特色，避免完全依靠外地采購和外地養(yǎng)殖基地供應(yīng)原料帶來的東阿阿膠原料不來自東阿的品牌威脅。未來的競爭會以原產(chǎn)地競爭為主，所以此舉一方面可以保證原料的供應(yīng)穩(wěn)定，另一方面可以為下一步的市場競爭蓄力。”路勝貞表示。

沈萌則指出，東阿阿膠希望通過擴大產(chǎn)能的方式重建投資者信心，但問題在于這種做法是否真正能夠支撐投資者信心，以驢皮為主要原料的阿膠歷史悠久，但近年來也受到藥效質(zhì)疑和動物保護意識的挑戰(zhàn)，而東阿阿膠的反駁較為乏力，因此其投資驢養(yǎng)殖業(yè)，或許難達目的。

針對股價跌停和業(yè)績增長放緩等情況，《國際金融報》記者向東阿阿膠方面發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿，未獲回應(yīng)。

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