青�；ブ�青稞酒股份有限公司(以下簡稱”青青稞酒”,002646.SZ)日前發(fā)布了業(yè)績快報(bào)，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.09億元，一掃此前的陰霾。然而藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，自2017年以來青青稞酒數(shù)次修正業(yè)績預(yù)期，尤其是在2017年年報(bào)、2018年半年報(bào)和年報(bào)的重要財(cái)務(wù)節(jié)點(diǎn)上，都有相應(yīng)調(diào)整。

有業(yè)內(nèi)人士向藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者指出，青青稞酒受限于地理位置，西北市場容量太小，因此其全國化發(fā)展成為必然途徑，而在此期間，快速擴(kuò)張所帶來的前期投資必然會(huì)影響其相應(yīng)的業(yè)績表現(xiàn)。而且青稞酒做為小品類，拓展空間有限，盲目的追求全國化難度很大。

數(shù)次修正業(yè)績預(yù)期

青青稞酒日前發(fā)布了業(yè)績快報(bào)稱，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.74億元，較上年同期增長4.24%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.09億元，而上年同期金額是虧損9416.43萬元。

青青稞酒在公告中指出，2017年凈利潤虧損主要是受到收購中酒時(shí)代酒業(yè)(北京)有限公司(以下簡稱“中酒時(shí)代”)全額計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備的影響。而在2018年公司強(qiáng)化餐飲、旅游渠道的精準(zhǔn)營銷，同時(shí)小瓶酒市場開拓初顯成效，營業(yè)收入較上年同期增長3%-5%;該年度，公司著重提升投放精準(zhǔn)度和有效性，品牌宣傳費(fèi)用較上年同期有所下降;同時(shí)，受美元匯率變動(dòng)影響，匯兌收益較上年同期增加。

值得注意的是，2019年1月31日，青青稞酒剛剛修正了2018年第三季度財(cái)報(bào)中披露的預(yù)計(jì)業(yè)績情況，將此前三季度財(cái)報(bào)中2018年預(yù)計(jì)凈利潤的變動(dòng)區(qū)間為7500萬元至9500萬元，上調(diào)盈利預(yù)期為9500萬元–1.2億元。

而這并非青青稞酒第一次修正業(yè)績預(yù)期。2018年4月25日青青稞酒對外披露2018年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤變動(dòng)幅度為-15.00%至0.00%，歸屬于上市公司股東的凈利潤變動(dòng)區(qū)間為8991.41萬元至1.06億元。

然而在7月13日，該公司以“上半年母公司銷售收入增長，導(dǎo)致消費(fèi)稅及附加增加;與上年同期相比，公司委托理財(cái)本金減少，理財(cái)收益相應(yīng)減少”為由，將業(yè)績修正為凈利潤較上年同期下降15%至25%，下調(diào)盈利預(yù)期區(qū)間為7933.60 萬元–8991.41萬元。

除了2018年年度業(yè)績快報(bào)、2018年半年報(bào)這兩個(gè)重要的財(cái)務(wù)節(jié)點(diǎn)，青青稞酒的2017年年度業(yè)績預(yù)告也進(jìn)行過修正。在2017年第三季度報(bào)告中，青青稞酒原本預(yù)計(jì)該年全年業(yè)績?yōu)椋簝衾麧欁儎?dòng)幅度為-50%至-30%，凈利潤變動(dòng)區(qū)間為1.08億元至1.51億元。

此后在2018年1月，青青稞酒再度發(fā)布公告直接將預(yù)計(jì)業(yè)績反轉(zhuǎn)，修正為預(yù)計(jì)虧損：8500 萬元至1.1億元。

除此之外，青青稞酒的2017年前三季度業(yè)績預(yù)告同樣進(jìn)行過修正，由此前的歸屬于上市公司股東的凈利潤變動(dòng)區(qū)間為1.36萬元至1.94億元，向下修正為盈利9711.04 萬元-1.36 億元。

業(yè)績預(yù)報(bào)的數(shù)番調(diào)整，令人對青青稞酒企業(yè)內(nèi)部管理產(chǎn)生疑問。

藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者注意到，2018年的青青稞酒確實(shí)頗不平靜，尤其是在第三季度，高管波動(dòng)不斷。2018年7月，副總經(jīng)理王君因個(gè)人身體原因辭職;同年9月，總經(jīng)理王兆三、董事王鴻、職工監(jiān)事趙鴻錄接連因“個(gè)人原因”辭職;10月，財(cái)務(wù)總監(jiān)陳立山因“個(gè)人原因”辭職。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者表示，2018年青青稞酒為了開拓全國市場，引入了勁酒團(tuán)隊(duì)，這或者是其高層變動(dòng)的根本原由。而在高層調(diào)整之后，2019年業(yè)績呈現(xiàn)向好趨勢，也在意料之中。

白酒行業(yè)分析師蔡學(xué)飛在采訪中對藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者指出，隨著勁酒團(tuán)隊(duì)大面積入駐，青青稞酒高層“換血”成為必然。而其近期向上修正業(yè)績調(diào)整，對于資本市場和全國經(jīng)銷商的信心致關(guān)重要。

全國化擴(kuò)張前景幾何

據(jù)了解，青青稞酒主要從事青稞酒的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主營“互助、天佑德、八大作坊、永慶和、世義德”等多個(gè)系列青稞酒，以及“馬克斯威”品牌葡萄酒，旗下?lián)碛?家全資子公司和2家控股子公司。

據(jù)了解，2018年白酒行業(yè)復(fù)蘇，白酒企業(yè)整體業(yè)績飄紅。在此行業(yè)格局下，青青稞酒業(yè)績表現(xiàn)疲軟更是凸顯。數(shù)據(jù)顯示，青青稞酒2017年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.18億元，同比下降8.27%;歸屬于上市公司股東的凈利潤-9416.43萬元，同比下降143.57%。營收凈利雙雙下挫，成為19家上市白酒企業(yè)中，僅有的兩家凈利潤虧損企業(yè)之一，另一家是正處于退市邊緣的*ST皇臺(tái)(000995.SZ)。

事實(shí)上，青青稞酒的凈利潤已連續(xù)多年下滑，2014-2017年的凈利潤分別為3.17億元、2.31億元、2.16億元和-9416.43萬元，同比分別下降了15.03%、27.19%、6.44%和143.57%;且2017年毛利率也較上年下降了0.21%。

從其2017年年報(bào)可以看出，該公司主要營收來自于中高檔青稞酒和普通青稞酒，但是在2017年分別下滑了6.04%和12.05%;且其根據(jù)地市場青海省內(nèi)的營收也較上年下滑了6.65%。

來源：青青稞酒2017年年報(bào)

基于此，青青稞酒也進(jìn)行了相應(yīng)的調(diào)整。在2015年7月，該公司花費(fèi)1.4億元收購中酒時(shí)代90.55%股權(quán)，彼時(shí)確認(rèn)商譽(yù)為1.79億元。該收購也被業(yè)內(nèi)解讀為青青稞酒試圖借助中酒時(shí)代的線上渠道補(bǔ)充短板。

收購時(shí)，中酒時(shí)代仍處于虧損狀態(tài)，根據(jù)公開資料顯示，其2014年虧損6500萬元，2015年1季度虧損超過1600萬元。但由于當(dāng)時(shí)酒類電商普遍處于投入期，僅有極少數(shù)企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，因此青青稞酒對于“戰(zhàn)略性虧損”的中酒時(shí)代所帶來的“傳統(tǒng)白酒+互聯(lián)網(wǎng)”模式，抱有美好的想象空間。

然而，收購以來，中酒時(shí)代的業(yè)績持續(xù)低迷，其2014-2017年分別虧損了0.66億元、0.42億元、0.47億元和0.32億元。青青稞酒通過線上渠道提振業(yè)績的意圖不僅沒能實(shí)現(xiàn)，反而被拖累了整體業(yè)績的表現(xiàn)。2017年，青青稞酒對中酒時(shí)代進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，引入戰(zhàn)略投資者。 青青稞酒對此稱，未來重點(diǎn)發(fā)展中酒云圖與中酒云碼業(yè)務(wù)，力爭成為酒類互聯(lián)網(wǎng)營銷工具提供及運(yùn)營服務(wù)商，且“新業(yè)務(wù)未來的盈利情況存在一定不確定性”。

白酒行業(yè)分析師蔡學(xué)飛對藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者指出，從投資酒類垂直電商的角度看，目前中酒時(shí)代的銷量和知名度都有所下滑，青青稞酒的投資并不成功。但考慮到青青稞酒通過中酒時(shí)代嫁接到全國電商網(wǎng)絡(luò)，加速信息化發(fā)展，具有一定的渠道價(jià)值。目前中酒時(shí)代進(jìn)行變換賽道成為了運(yùn)營服務(wù)商，而青青稞酒做為傳統(tǒng)酒企缺乏相應(yīng)的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)經(jīng)驗(yàn)和成功案例，另外酒類電商的運(yùn)營服務(wù)競爭也較為激烈，青青稞酒的優(yōu)勢并不明顯。

除此之外，2018年12月，青青稞酒對外公布的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中披露，青青稞酒將對營銷結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，形成一個(gè)“營銷中心+兩個(gè)營銷總部+四個(gè)事業(yè)部”的架構(gòu)。其中，兩個(gè)營銷總部分別為西北營銷總部與北京營銷總部，四個(gè)事業(yè)部分別涵蓋青稞酒、葡萄酒、熱巴、威士忌四大板塊。不僅如此，青青稞酒方面還透露，未來還有可能把定制產(chǎn)品單獨(dú)成立一個(gè)事業(yè)部。

蔡學(xué)飛對藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者表示，青青稞酒受限于地理位置，西北市場容量太小，因此其全國化發(fā)展成為必然途徑，而在此期間，快速擴(kuò)張所帶來的前期投資必然會(huì)影響其相應(yīng)的業(yè)績表現(xiàn)。而且青稞酒做為小品類，拓展空間有限，盲目的追求全國化難度很大。而隨著未來老齡化和大健康趨勢的到來，青青稞酒做為國內(nèi)除茅臺(tái)外，少有的原產(chǎn)地認(rèn)證酒企，在健康酒的細(xì)分市場上還是具有一定的優(yōu)勢。

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