來源：國泰君安證券訂閱號

時(shí)至年底，公募基金經(jīng)理業(yè)績考核的關(guān)鍵時(shí)刻也隨之而來。不少之前抱團(tuán)取暖的機(jī)構(gòu)，目前也開始抱團(tuán)“散伙”。11月22日起，因機(jī)構(gòu)聯(lián)合“砸盤”，上證綜指午后跳水，截至收盤跌0.63%。國泰君安通過對公募基金走勢進(jìn)行分析，結(jié)合當(dāng)下實(shí)際情況，做了如下分析。

“年底基金公司考核基金業(yè)績和排名，不少公募基金經(jīng)理為了穩(wěn)住基金凈值，會選擇‘落袋為安’，部分浮盈的個(gè)股會選擇提前減持，尤其是公募抱團(tuán)拉升的個(gè)股，只要有一家機(jī)構(gòu)開始有出貨跡象，其他機(jī)構(gòu)會跟風(fēng)。”一位市場觀察人士對此評論道。

盡管目前離基金考核還有幾天，一些盈利頗豐的機(jī)構(gòu)就已經(jīng)動起了小心思，提前搶跑出貨。從上周五開始，前期機(jī)構(gòu)抱團(tuán)明顯，表現(xiàn)強(qiáng)勢的醫(yī)藥、電子、白酒等板塊均出現(xiàn)了暴跌。

從涉及的個(gè)股來看，不乏一些貴州茅臺、恒瑞醫(yī)藥、中國平安、愛爾眼科等老牌白馬也有像中公教育、我武生物、康泰生物等這一兩年暴漲的資本新貴，更不缺今年機(jī)構(gòu)新抱團(tuán)的匯頂科技、圣邦股份、藍(lán)思科技等硬核科技股。

同花順近5日個(gè)股出逃龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，上述個(gè)股中有不少正在遭到機(jī)構(gòu)的全面撤退。比如蘋果產(chǎn)業(yè)鏈熱門股藍(lán)思科技，近5日機(jī)構(gòu)專用凈賣出額達(dá)1.45億元，占總成交額的21.10%。

國泰君安認(rèn)為，機(jī)構(gòu)之所以搶跑，還得說回這個(gè)公募基金大排名，各家公募基金辛苦一年，都指著這個(gè)排名名利雙收，排名越靠前，市場關(guān)注度越高，來年基金的管理規(guī)模就可能越大，管理費(fèi)就越高。

而排名靠后的，不僅沒有新進(jìn)資金擴(kuò)大規(guī)模，甚至有可能連已有的基金都可能面臨清盤。因此每年到了這個(gè)時(shí)候，盈利較好的資金就有極強(qiáng)的砸盤意愿，一方面確保自己的收益，另一方面還能打壓同行收益，簡直是一舉兩得。

去年因?yàn)檎麄�(gè)行情太差，各家砸盤意愿不強(qiáng)。而今年消費(fèi)、白酒、科技等一些大家集中看好的板塊都走出了不錯(cuò)的行情，不少公募基金都盈利頗豐。

今年以來，食品飲料、醫(yī)藥、大消費(fèi)、科技等時(shí)下比較熱門的幾個(gè)板塊，機(jī)構(gòu)持倉前3的個(gè)股，在追溯其最近一期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)發(fā)現(xiàn)，食品飲料、醫(yī)藥、大消費(fèi)類的公司除了估值較高之外，也有部分公司出現(xiàn)業(yè)績增速下滑。

不過，今年由國產(chǎn)替代引爆的科技類公司，在業(yè)績上并未有太大的亮點(diǎn)和變化，依舊還處于高投入低回報(bào)的燒錢階段，未來是否具備高成長性，還有待時(shí)間驗(yàn)證。

對于抱團(tuán)的松動，行業(yè)的專家也有不同的看法。比如：睿遠(yuǎn)基金陳光明認(rèn)為，雖然核心資產(chǎn)長期看沒什么大的問題，但從估值上來說，一流的公司已經(jīng)具備了一流的價(jià)格，甚至有些還出現(xiàn)了溢價(jià)，因此要想獲得超額收益會比較困難，需要一些不同于市場的前瞻判斷。

陳光明認(rèn)為，明年可能出現(xiàn)超額收益的地方包括：一是持續(xù)超預(yù)期的一流公司，業(yè)績的增長反映到股價(jià)的增長順理成章;二是短期承壓導(dǎo)致估值便宜的優(yōu)秀公司;三是有二流價(jià)格的準(zhǔn)一流公司。

盡管很難獲得超額收益，但陳光明也表示，個(gè)股選擇還是要以基本面為依據(jù)，在存量經(jīng)濟(jì)、行業(yè)集中的大背景下，頭部公司依然是關(guān)注的重點(diǎn)。在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，不處于細(xì)分行業(yè)前三位的公司可能風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)還是較大。

一些券商人士也分享了自己的思考。他們認(rèn)為，抱團(tuán)松動后，更要密切關(guān)注目前處于低位的周期性板塊里會有什么品種受到資金青睞，比如調(diào)整中的鋼鐵、煤炭等低估值板塊就有資金在做配置。

在國泰君安看來，未來可以預(yù)見的是，低估值高分紅品種、云計(jì)算以及5G應(yīng)用等明年的確定性機(jī)會，或許會成為機(jī)構(gòu)調(diào)倉布局的新方向。

(新媒體責(zé)編：syhz0808)