從今年三季度開始，銀行一線外匯交易員就已經(jīng)非常習(xí)慣連續(xù)數(shù)日代客結(jié)售匯順差的情形了。這是今年人民幣止跌回升后外匯市場發(fā)生的變化。對于人民幣的雙向波動，市場也開始有了新的認(rèn)識。

“上半年，為了保值，我們按6.7的匯率把人民幣遠(yuǎn)期價(jià)格鎖定了下來，結(jié)果現(xiàn)在已經(jīng)升值到6.5了。說實(shí)在的，年初很難想象人民幣會到這個(gè)價(jià)格。”一家從事大宗商品進(jìn)口的上市公司財(cái)務(wù)總監(jiān)對記者說。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至今年9月，像上述公司一樣開展了套期保值業(yè)務(wù)的上市公司有74家，已經(jīng)超過了2014年全年開展套期保值業(yè)務(wù)的上市公司總數(shù)。可見，隨著人民幣匯率波動性逐漸提高，越來越多的企業(yè)開始認(rèn)識到匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性。

今年以來，人民幣匯率止跌回升，基本收回去年全年的跌幅。11月27日，人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)6.5874，較年初升值5%。從5月底的6.90到9月初升破6.50，人民幣在3個(gè)月的時(shí)間內(nèi)升值4000多個(gè)基點(diǎn)。雖然這對進(jìn)出口企業(yè)形成一定考驗(yàn)，但今年以來人民幣匯率走勢大大增強(qiáng)了匯率政策的公信力，扭轉(zhuǎn)了市場恐慌情緒，遏制了資本外流勢頭。

在今年人民幣保持強(qiáng)勢、雙向波動的情況下，跨境資金流動總體趨向均衡。今年前10個(gè)月，央行外匯儲備余額增加987億美元，上年同期為減少2097億美元。與此同時(shí)，銀行結(jié)售匯逆差大幅縮減。2016年12月，銀行結(jié)售匯逆差曾高達(dá)463億美元，而今年8月份，這一數(shù)據(jù)下降到了38億美元，9月份更出現(xiàn)了3億美元順差，10月份，順差進(jìn)一步擴(kuò)大至28億美元。

中國建設(shè)銀行外匯專家韓會師表示：“這種情況只能說明一個(gè)問題，境內(nèi)市場對于人民幣的后市走勢預(yù)期已經(jīng)出現(xiàn)了變化，雖然不能說升值預(yù)期已經(jīng)占了上風(fēng)，但是貶值預(yù)期已經(jīng)不再占據(jù)壓倒性優(yōu)勢，這是事實(shí)。”

匯率波動性提高企業(yè)仍需適應(yīng)

2017年前三季度，銀行對客戶遠(yuǎn)期結(jié)匯簽約同比增長1.2倍，遠(yuǎn)期售匯簽約下降5%，遠(yuǎn)期結(jié)售匯簽約順差77億美元，而2016年同期為逆差581億美元。這說明當(dāng)前人民幣貶值預(yù)期明顯減弱，企業(yè)遠(yuǎn)期結(jié)售匯需求有所調(diào)整。

對于今年人民幣匯率止跌回升的原因， 中國金融四十人論壇高級研究員管濤表示，外部來講是美元走弱，內(nèi)部來講是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、監(jiān)管給力。

2016年2月，中國人民銀行明確了“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣對美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制。為適度對沖市場情緒的順周期波動，緩解外匯市場可能存在的“羊群效應(yīng)”，使中間價(jià)更好地反映宏觀經(jīng)濟(jì)基本面，今年5月末，央行通知中間價(jià)報(bào)價(jià)銀行修改人民幣對美元中間價(jià)的形成機(jī)制公式，在原有機(jī)制基礎(chǔ)上，新增逆周期調(diào)節(jié)因子部分。新公式下，中間價(jià)=收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化+逆周期調(diào)節(jié)因子。

在這一機(jī)制下，人民幣對美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制有序運(yùn)行，人民幣對美元雙邊匯率彈性進(jìn)一步增強(qiáng)，雙向浮動的特征更加顯著，匯率預(yù)期平穩(wěn)。今年三季度，人民幣對美元匯率中間價(jià)最高為6.4997元，最低為6.7983元，65個(gè)交易日中，35個(gè)交易日升值，30個(gè)交易日貶值;最大單日升值幅度為0.46%(305個(gè)基點(diǎn))，最大單日貶值幅度為0.43%(280個(gè)基點(diǎn))。

隨著人民幣匯率波動性逐漸提高，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的重要性更加突出。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至今年9月，有74家上市公司發(fā)布了開展套期保值業(yè)務(wù)的公告。而2014年、2015年開展套期保值的上市公司分別為72家和89家。今年開展套期保值交易的上市公司數(shù)量大概率會超過去年。

國家外匯管理局新聞發(fā)言人表示，國內(nèi)一些企業(yè)對于匯率套期保值的意識仍有待增強(qiáng)。一是需客觀看待匯率風(fēng)險(xiǎn)。有的企業(yè)缺乏“風(fēng)險(xiǎn)中性”概念，習(xí)慣于押注升值或貶值的單邊方向，以主觀的市場判斷替代嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理。二是需正確看待套期保值。有的企業(yè)不愿意支付費(fèi)用進(jìn)行套期保值，或者是將套期保值當(dāng)作賺錢的工具，忽視了其鎖定匯率不確定性對企業(yè)主業(yè)利潤形成沖擊的避險(xiǎn)本質(zhì)功能。

基本面支撐跨境資金流動保持平穩(wěn)

今年以來，我國跨境資金流動更趨平衡，體現(xiàn)了內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的發(fā)展變化。內(nèi)部環(huán)境方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好態(tài)勢更加明顯、更加穩(wěn)固，從根本上支持我國跨境資金流動更加穩(wěn)定、平衡;外部環(huán)境方面，全球經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，金融市場波動性下降，外部環(huán)境相對穩(wěn)定，美元匯率總體走貶。

市場主體結(jié)售匯方面，今年前三季度，銀行結(jié)售匯逆差1129億美元，同比下降54%。其中，8月份逆差38億美元，9月份順差3億美元。10月份，結(jié)售匯順差進(jìn)一步擴(kuò)大至28億美元。

企業(yè)貨物貿(mào)易、利用外資、跨境融資等主要渠道外匯流入繼續(xù)增長。10月份，銀行代客貨物貿(mào)易結(jié)售匯順差同比增長42%，外商直接投資資本金結(jié)匯環(huán)比和同比均呈現(xiàn)增長，跨境融資繼續(xù)穩(wěn)步回升。

個(gè)人購匯方面，10月份，個(gè)人購匯從三季度的季節(jié)性高峰回落，與2016年同期相比也明顯下降。

從國際收支角度看，2017年前三季度，非儲備性質(zhì)的金融賬戶順差608億美元，可比口徑上年同期為逆差3891億美元。其中，直接投資呈現(xiàn)凈流入213億美元，上年同期為凈流出798億美元。

隨著國內(nèi)外匯形勢明顯好轉(zhuǎn)，跨境資本流動宏觀審慎管理也趨于中性。今年9月8日，人民銀行宣布將遠(yuǎn)期購匯的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率降至零，并取消了境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)人民幣賬戶的存款準(zhǔn)備金要求。

外匯局新聞發(fā)言人表示，未來我國跨境資金流動仍將保持總體穩(wěn)定，主要受三大基本面支持。一是經(jīng)濟(jì)基本面更加堅(jiān)實(shí)。2017年以來，國際組織和機(jī)構(gòu)多次上調(diào)對今年我國經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測，如國際貨幣基金組織由年初時(shí)預(yù)測的6.5%逐步上調(diào)至目前的6.8%，世界銀行則由年初預(yù)測的6.5%上調(diào)至近期的6.7%。二是政策基本面提供保障。我國將進(jìn)一步參與和推動經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程，發(fā)展更高層次的開放型經(jīng)濟(jì)，一方面，隨著國內(nèi)營商環(huán)境的不斷改善和對外開放措施的積極落實(shí)，外資流入仍將保持穩(wěn)定;另一方面，國內(nèi)債券市場、股票市場與國際市場的聯(lián)系更加緊密，相關(guān)便利化措施不斷跟進(jìn)，有助于促進(jìn)境外投資者投資境內(nèi)資本市場。三是市場基本面持續(xù)增強(qiáng)。人民幣匯率形成機(jī)制更趨完善，市場主體更加多元化，持續(xù)單向的升值或貶值預(yù)期將明顯減弱，有助于“熨平”跨境資金的大幅波動，保持外匯供求的總體平衡。

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