國家郵政管理局公布2019年5月年郵政行業(yè)運行情況，5月業(yè)務(wù)量同比增長25.2%，業(yè)務(wù)收入同比增長24.2%。圓通、韻達(dá)、申通和順豐單量增速分別為28.20%、43.00%、47.53%和10.19%。

一、快遞單量延續(xù)高增長態(tài)勢

2019年1-5月快遞單量同比增長24.9%，其中5月單量增速為25.2%。預(yù)計6月份單量接近52.5億單，同比增長24.1%。從5月份來看，單月增量預(yù)計為10.3億件，為今年以來單月最大的增量。除了四月底到五月初“雙品網(wǎng)購節(jié)”的拉動外，5月份新鮮水果大量上市，如廣東、廣西和海南的荔枝，山東和遼寧的櫻桃等應(yīng)季部分水果主產(chǎn)區(qū)業(yè)務(wù)量激增。根據(jù)國家郵政局統(tǒng)計，以重點品牌快遞公司為例，“雙品網(wǎng)購節(jié)”期間(4月28日-5月10日)業(yè)務(wù)量超過20億單，同比增長28%，帶動同期全國實物商品網(wǎng)絡(luò)零售額2850億元。另一方面，在拼多多等新型電商平臺的帶動下，農(nóng)產(chǎn)品(5.570,0.00,0.00%)網(wǎng)購率持續(xù)提升，5月份農(nóng)村整體快遞業(yè)務(wù)量比城市高7個百分點。

二、龍頭公司持續(xù)跑贏行業(yè)

價格壓力下龍頭公司持續(xù)跑贏行業(yè)增速。韻達(dá)股份(31.050,0.00,0.00%)和申通快遞(23.590,0.00,0.00%)均跑贏行業(yè)增速20個百分點左右，圓通速遞(12.550,0.00,0.00%)跑贏行業(yè)3個百分點。從A股三家公司來看，合計單量市占率已經(jīng)提升至41.74%。而2019Q1前5名的單量市占率，從去年同期的59%，提升到今年的69%，前5名合計市占率提升了10個百分點。行業(yè)集中度提升的背后仍然是二三線快遞在掉隊，進(jìn)入2019年以來，已經(jīng)有三家中小快遞公司陸續(xù)退出小包裹市場，包括安能、如風(fēng)達(dá)和國通快遞，持續(xù)下行的單價是推動這些公司加快離場的主要原因。以5月份為例，3家A股公司可比口徑單件收入下降幅度為6%左右。對于行業(yè)而言，持續(xù)的價格競爭將會帶來行業(yè)集中度的提升，1-5月份CR8提升至81.6，延續(xù)逐月新高的態(tài)勢。因此在行業(yè)價格戰(zhàn)pricein的情況下，行業(yè)集中度的提升有望成為今年超預(yù)期的指標(biāo)。

順豐控股(31.050,0.00,0.00%)環(huán)比出現(xiàn)改善情況，建議重點關(guān)注長期配置機(jī)會。順豐控股5月份單量增速達(dá)到10.19%，環(huán)比4月份增速提升近4個百分點。2019年是公司成本管控重要的一年，就2019Q1來說，在收入同比增長17%的情況下，營業(yè)利潤同比增長40%。我們預(yù)計，隨著二三季度收入增速的上升，公司將營業(yè)盈利能力的拐點。

三、投資建議

總體來看，我們判斷中小公司退出市場的速度將會超過市場預(yù)期，而總部成本管控能力最終影響末端的攬件競爭力，仍然是短期內(nèi)投資通達(dá)系快遞股重要的觀察指標(biāo)。因此上半年電商快遞我們看好的是單票成本下降幅度最大的圓通速遞、業(yè)績成長性最穩(wěn)定的韻達(dá)股份，同時重點關(guān)注盈利能力即將迎來拐點的順豐控股。

(新媒體責(zé)編：news1166)